事件：公司发布2023H1业绩预告，归属于母公司净利润12.6~14.0亿元，同增111.4%~134.9%；扣除非经常性损益后净利润12.2~13.6亿元，同增120.0%~145.3%。2023Q2归属于母公司净利润5.6~7.0亿元，同增51.4%~89.4%，环减0.5%~20.4%；扣除非经常性损益后净利润5.6~7.0亿元，同增52.5%~90.4%，环比-14.2%~+7.1%，业绩符合预期。

　　硅料硅片大幅降价，2023Q2电池盈利坚挺。2022Q2公司PERC电池销量约9.5-10GW，维持满产满销，同增10%+/环比略增；我们测算单瓦净利约6-7分，主要受存货减值及ABC电池前期费用计入，虽单瓦毛利持平但单瓦净利环比略降。展望2023年，我们预计公司PERC出货35-38GW，2023H2硅料价格跌至底部区间，组件需求逐季提升，电池盈利有望保持坚挺。

　　 ABC爬坡顺利，产能进一步扩张。截至2023Q2，公司珠海6.5GWABC电池已满产，公司预计新增3.5GW电池8月投产；ABC组件已投产4-5GW，共10GW陆续投放中；我们预计珠海10GWABC电池+组件可于2023Q3满产；义乌15GW电池+组件可于2023年底投产，2023年末形成25GWABC电池/组件一体化产能，公司预计2023全年产出ABC组件5-6GW，贡献新技术溢价。2024年进一步新增1-2个基地，ABC产能有望扩张至40-50GW。

　　技术效率领先，成本有望下降。公司ABC电池效率领先，目前平均量产效率超26.5%，2023年底争取达27%；针对分布式高端市场，M10-72版型组件功率最高可达620W/54版型最高可达465W，功率优势明显、定位溢价15%~30%，享受分布式高端市场；针对地面电站市场，公司预计义乌15GW产能2023年底投产，双面率可达60%；公司ABC电池高效率叠加无银技术降本，公司预计2024年中成本有望持平TOPCon、后续成本有望持平PERC，进一步贡献业绩增量！

　　盈利预测与投资建议：基于公司2024年ABC电池产能落地并推向市场叠加大尺寸电池盈利提升，我们上调2024-2025年盈利预测，我们维持2023年归母净利润为30.3亿元，我们上调2024-2025年归母净利润43.7/59.8亿元（2024-2025年前值为39.1/45.2亿元），同增30%/44%/37%，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。