医疗保健行业相对估值溢价率处于历史中位数:截至2023年7月17日医疗保健行业TTM-PE 39倍,比历史最低PE估值(20190131)的25倍高出56%;相对沪深300溢价率235%,相对沪深300历史最低估值溢价(20180206)的124%高出111%,仍低于过去十年平均估值溢价率24%(过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%)。
创新产业链、CXO和原料药重回视野:1)宏观层面:近期美国公布6月CPI回落至3%,通胀好于预期,预计加息周期临近尾声。2)投融资数据开始向好:23H1投融资情况,海外同比-1.89%,国内同比-25.19%;单季度来看,Q1海外同比-32.42%,环比-1.85%;国内同比-48.57%,环比-41.57%;Q2海外同比31.84%,环比76.57%,单月值有波动,5月份数据较好;国内同比2.94%,环比66.36%,6月份数据改善明显;季度海外国内环比均有改善。
建议关注:
创新药相关:关注迪哲医药(预计重磅产品舒沃替尼获批在即)、康方生物(AK104稳步放量,AK112预计年内报产)、华东医药(少女针高增长,创新药进入密集收获期,卵巢癌ADC海外销售超预期)、云顶新耀、永泰生物、百奥泰、亚虹医药、甘李药业、恒瑞医药、百济神州、信达生物、和黄医药、康宁杰瑞、泽璟制药和京新药业等;
CXO和原料药:原料药关注金城医药(烟碱、腺苷蛋氨酸和4-BMA、MAP等产品放量)、司太立(造影剂需求端稳定增长,上游原材料成本逐渐下降)、华海药业(原料药传统产品稳健,新品有望贡献增量,海外制剂业务恢复可期);CXO关注药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、九洲药业、百诚医药(低估值+业绩确定性)、毕得医药(海内外市场并拓)、博济医药(股权激励目标高,中药CRO稀缺性+订单增速)、维亚生物(低估值+困境反转)等。
医疗器械:关注低渗透率行业和出海公司,如福瑞股份(预计全球首款NASH新药年底前获批上市,带来Fibroscan Go筛查流量大幅上升)、亚辉龙(化学发业务高速增长,新产品持续推出)、新产业(1Q23国内收入恢复良好,海外收入高速增长,国内外中大型装机持续推进)、美好医疗(瑞思迈代工业务稳健,业务拓展至非呼吸机组件的其他业务)、新华医疗(消毒感控龙头,激励后业绩释放潜力大)、江苏吴中(AestheFill童颜针上市预期)、康为世纪、华大智造、澳华内镜、开立医疗、惠泰医疗、山外山和鱼跃医疗等;港股关注沛嘉医疗、启明医疗、心通医疗、诺辉健康等。
中药:板块近期虽回调,但仍建议关注。中药板块TTM-PE 30倍,低于医药行业平均估值。消费中药近两年利润增速远高于制药行业平均,主要原因是品牌有自主定价能力,受到医保干预较少。精选低位、低估值、业绩兑现度高的公司。建议关注亚宝药业(丁桂儿脐贴恢复高速增长,儿清咽与薏芽打造第二增长曲线)、达仁堂、东阿阿胶、天士力、济川药业、柳药集团、健民集团和寿仙谷等。
医疗服务与商业:关注美年健康、瑞尔集团、迪安诊断、益丰药房等。
风险提示:新药研发进展的不确定性风险;销售不达预期风险;集采降价超预期的风险;原材料价格大幅上涨的风险等。