事件：公司发布半年报，1H23实现营业收入15.23亿元，同比增长6.25%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长24.73%，扣非归母净利润1.02亿元，同比下降18.13%。公司单Q2实现营业收入8.26亿元，同比增长19.89%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长136%，扣非归母净利润0.92亿元，同比增长44.34%。

点评：

上半年公司营收增长改善，外销有望逐步回暖，内销推进线下渠道建设。公司1H23实现营业收入15.23亿元，同比增长6.25%，单Q2实现收入8.26亿元，同比增长19.89%。分地区看，1）外销：公司上半年实现境外销售收入13.93亿元，同比增长5.3%，其中北美市场实现收入约13亿元，同比增长约6%；欧洲市场仍在起步阶段体量较小。上半年公司积极参加欧美家居展会，保持北美市场电动床供应主力军姿态，持续开拓潜在客户。2）内销：上半年，公司“舒福德”电动床品牌直营门店落地北京、上海、苏州，4月公司北京门店单店销售额已突破百万，同时公司在浙江杭州、江苏南京、广东珠海等13个市区开设了17家“舒福德”经销商店。客户方面，公司主要客户为舒达席梦思、泰普尔丝涟等美国床垫品牌，1H23公司前五大客户销售占比73.76%，其中对第一大客户销售占比52.88%。据泰普尔-丝涟公告，23Q2泰普尔实现营收12.7亿美元，同比增长4.9%，营收同比转正。我们认为，欧美耐用品消费需求回补、客户补库逐步推进，有望驱动公司营收持续改善。

毛利率改善，Q2扣非净利润同比+44%。1）毛利率方面，公司1H23实现毛利率33.4%，同比+1.3pct，单Q2毛利率31.5%，同比+2.4pct。

2）期间费用方面，公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为13.6%、9.9%、4.8%、-3.6%，分别同比+3.9pct、-1.3pct、-0.3pct、+1.1pct，其中销售费用率显著提升，主要内销市场拓展需求，营销投入增加，财务费用主要为汇兑收益，1H23公司实现汇兑收益0.52亿元（去年同期为汇兑收益0.67亿元）。3）净利润方面，1H23公司实现归母净利润1.22亿元，同比+24.73%，扣非归母净利润1.02亿元，同比-18.13%；单Q2公司实现归母净利润0.98亿元，同比+136%，扣非归母净利润0.92亿元，同比+44.34%。公司非经常损益主要为交易性金融资产的公允价值变动损益，1H23公司实现公允价值净收益0.13亿元（上年同期为亏损0.45亿元）。

盈利预测：公司为全球智能电动床头部企业，在技术、产品、研发等方面具有显著优势；公司海外销售依托现有大客户稳步发展，持续开拓新客户，海外需求修复下外销有望持续改善；内销受益消费升级下智能家居渗透率提升，公司加速自主品牌线下渠道布局，有望逐步打开新增长点。