星宇股份：华为智选产业链核心标的
夜长梦山
2023-09-18 12:54:25
【东吴汽车黄细里团队】
星宇股份观点重申
[烟花]华为智选产业链核心标的！车灯优质赛道自主龙头，客户结构转型加速，迎来业绩拐点！
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[庆祝]车灯升级推动行业空间持续增长。车灯是具备持续升级能力的优质赛道，当前大灯智能化趋势确立，ADB、DLP渗透率持续提升；尾灯贯穿化趋势叠加OLED光源升级；内外饰氛围灯（包括星环灯、格栅灯、logo灯、照地灯等）装配率提升。整体看车灯ASP将持续提升。
[庆祝]格局优化，行业集中度持续提升。车灯赛道格局好，当前呈现一超多强的内外资竞争格局。后续随着车灯技术的持续升级迭代，叠加下游车型周期的不断缩短，车灯市场格局有望持续收敛，优质自主车灯企业将凭借技术、成本和响应优势实现份额的进一步提升。
[庆祝]客户结构加速转型，全面拥抱电动化和智能化。公司在原有合资为主的客户基础上，加速向电动化和智能化转型，23Q3将是加速上量的阶段，新势力蔚小理和吉利等都将在Q3贡献增量。此外，23Q4-24年公司将有更多的新能源项目批产包括华为智选、极氪和理想等，24年公司新能源收入占比将大幅提升，新能源客户有望成为后续的主要增量。
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[烟花]盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为11.70亿、15.18亿、19.00亿的预测，对应的EPS分别为4.09元、5.31元、6.65元，2023-2025年市盈率分别为37.35倍、28.79、23.00倍，维持“买入”评级。
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风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。
星宇股份观点重申
[烟花]华为智选产业链核心标的！车灯优质赛道自主龙头，客户结构转型加速，迎来业绩拐点！
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[庆祝]车灯升级推动行业空间持续增长。车灯是具备持续升级能力的优质赛道，当前大灯智能化趋势确立，ADB、DLP渗透率持续提升；尾灯贯穿化趋势叠加OLED光源升级；内外饰氛围灯（包括星环灯、格栅灯、logo灯、照地灯等）装配率提升。整体看车灯ASP将持续提升。
[庆祝]格局优化，行业集中度持续提升。车灯赛道格局好，当前呈现一超多强的内外资竞争格局。后续随着车灯技术的持续升级迭代，叠加下游车型周期的不断缩短，车灯市场格局有望持续收敛，优质自主车灯企业将凭借技术、成本和响应优势实现份额的进一步提升。
[庆祝]客户结构加速转型，全面拥抱电动化和智能化。公司在原有合资为主的客户基础上，加速向电动化和智能化转型，23Q3将是加速上量的阶段，新势力蔚小理和吉利等都将在Q3贡献增量。此外，23Q4-24年公司将有更多的新能源项目批产包括华为智选、极氪和理想等，24年公司新能源收入占比将大幅提升，新能源客户有望成为后续的主要增量。
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[烟花]盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为11.70亿、15.18亿、19.00亿的预测，对应的EPS分别为4.09元、5.31元、6.65元，2023-2025年市盈率分别为37.35倍、28.79、23.00倍，维持“买入”评级。
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风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。
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