被动元件观点更新：顺络业绩率先突破历史新高，消费电子复苏优选被动
顺络电子发布三季度业绩预告，Q3收入13.4亿（YoY+28.59%，QoQ+2.87%），归母利润2.2亿（YoY+94.57%，QoQ+25.7%），季度业绩再创新高，作为电感龙头，公司新型产品在高端市场加速国产替代，以消费电子为代表的下游去库存周期结束，三季度在华为手机等重点客户拉货下实现强劲增长，受稼动率和产品结构影响，景气上行期盈利能力持续提升，业绩弹性显著快于营收，考虑去年季度业绩低基数，预计随着消费持续复苏，未来业绩有望实现连续同比加速上行。
被动元件自21Q3进入下行周期，历史1年半率先完成去库存，22年底龙头公司库存指标均已显著改善，23Q2在局部补库拉动下呈现弱复苏，三季度受华为大客户拉动复苏趋势进一步加强，同时国产替代进程持续推进，龙头企业高端系列产品加速替代日韩，受制造业重资产稼动率影响，复苏进程中业绩弹性有望显著快于营收，景气加速期业绩有望持续上修预期。作为基础元器件，电感MLCC等细分领域长期需求趋势向上，竞争格局极好，行业龙头有望伴随业绩提速迎来戴维斯双击。
投资建议：顺络电子、三环集团、洁美科技作为各自细分领域龙头，业绩已经走出底部，率先实现业绩改善，基数效应下可预期未来2-3个季度呈现逐季加速。23/24业绩预期及估值：顺络电子7.2/9亿，估值33/27x；三环集团17/24亿，估值36/26x，洁美科技2.8/4.5亿，42/26x，24年伴随周期上行有望持续上修业绩预期，龙头企业竞争格局好，估值可参考高端模拟，即将进入估值切换弹性可期。