1. 光伏行业需求情况

(1) 国内市场需求

1月至8月国内市场增长超过150%

1月至8月国内市场增加了113GW装机容量

今年价格出现过两个节点的变化，一月份和六月下旬价格快速下跌

目前招标项目的体量已达233GW，超过预期

(2) 海外市场需求

海外市场增长超过20%

印度在8月份有900多兆瓦的规模，预计9月份开始会有积极变化

德国的装机规模增长54%

欧洲市场今年在一个库存压力底下，增速略低于预期

美国市场在今年表现符合或略超预期，明年预计保持相对稳定需求和略小幅增长

中东、南非、印度等其他市场今年增长超预期

中东地区将会有更为确定的中期需求，已有60兆瓦的储备项目

2. 光伏行业价格趋势

从价格层面来看，硅料、硅片电池价格9月开始下跌，预计硅氮等环节也将进入跌价通道

价格和盈利的下降引发了对行业盈利下滑的担忧

光伏行业价格趋势近期呈现小幅平稳和小幅下跌的趋势

光伏价格接近见底，价格触底后可能会出现反弹

光伏行业的价格下跌速度较快，可能不会一直持续到12月份，而可能在11月下旬左右达到底部价格

第三轮下跌正在持续传导着成本下降的影响，进一步观察价格是否还会下跌

在技术角度上，若价格跌至底部，则有望出现更多的下跌

供给层面的变化导致价格差异的变化

辅助材料的价格目前仍相对稳定

3. 光伏行业盈利变化

光伏价格经历了两个大的波段，并进入第三个波段

第一个波段在1月份迅速下跌，然后反弹

第二个波段是在硅料层面上，6月份下跌后开始跌价

硅片和电池组件纷纷开始下跌，意味着价格可能会进一步下降

盈利明确的时段是1-5月份和5-8月份，未来两个季度的盈利预计还是比较明确的

价格进入一个平稳或逐步平稳的阶段，光伏行业的经济性非常显著

4. 其他

光储氢的积极性值得重视，光伏中长期增长有信心

Q&A

Q：硅片和电池片的盈利情况如何？

A：从3月开始，硅片的价格逐步下降，而电池片在4月份表现较好。在5月至8月期间，电池片的盈利较好，而硅片则有小幅修复。总体而言，硅片和电池片的盈利都有下降的趋势。

Q：未来的发展趋势如何？

A：目前硅料和硅片端的盈利有进一步下降的空间，而电池片可能在保持成本下降的过程中有一定的盈利修复。在一体化公司的综合盈利压力方面，预计三季度到四季度将继续下行。但是从明年开始预计会进入一个平稳或逐步向上的阶段。

Q：对于光伏行业前景如何看？

A：目前市场的价格是历史上前所未有的，从经济性上看非常显著。对于光储氢和光储电方面，进入到逐步评价或者有均线的过程，中长期空间可以进一步打开。光伏行业的中长期增长前景非常有信心。

Q：对于光伏行业明年的供给过剩阶段，如何应对？

A：对于明年的供给过剩，我们认为股价已经相对充分地反应了这一情况，并且对5分钱的盈利的预期是有修正的。同时，像金奥这样的龙头公司在海外市场能够获得更高的盈利。因此，我们认为未来的盈利将从当前的5分钱修复到1毛钱左右的盈利水平。

Q：关于光伏行业各个环节的利润分析，有何观点？

A：今年的利润分析显示，各个环节的最差时间是不会同时发生的。上游好的时候，下游可能不好，但总体来看，通过自供比例的调整，利润可以得到一定程度的修正。因此，市场对每个环节都过于悲观的预期是不合理的。

Q：如何判断光伏板块的当前估值水平和未来趋势？

A：根据目前的情况，我们认为一毛钱左右的估值比较合理，但乐观一点的话可能更高。在修复拐点之后，我们预期盈利将从5分钱修复到1毛钱左右，甚至更高。在板块层面上，我们建议在量和盈利的逻辑上进行布局，并重点关注主产业和服务产业。另外，可以关注新技术方向和一些优质的龙头公司以及具备创业周期能力的公司。

Q：对于光伏行业价格和盈利方面的展望和预期如何？

A：经过1月份和6月份的快速下跌后，光伏行业进入了第三轮的跌价通道。目前这一轮的降价是通过上游成本下降传导到盈利端的。上游在上半年会更好一些，而中期左右的时点，下游的电池会相对更好一些。四季末时，各个环节的盈利都会收缩，但都会在接近底部的位置。我们认为未来1-2个季度的价格底和盈利底会出现，且会修复当前盈利过于悲观的预期。

Q：对于光伏行业的投资建议是什么？

A：目前的时点上，我们建议维持底部布局的判断，并等待价格底和第一季度底的出现。在板块层面上，应注重量和盈利修复的逻辑，并着重关注主产业和服务产业，同时也可以考虑新技术方向、中周期能力的公司以及一些优质的龙头公司。