【中金医药】翰森制药简评：B7H4 ADC携手GSK出海，关注更多管线进展

[玫瑰]2023年10月20日，公司公告就HS-20089（B7H4 ADC）大中华区以外权益与GSK达成合作。

[玫瑰]B7H4 ADC出海，交易总额最高逾15.7亿美元。HS-20089是翰森开发的B7H4 ADC（DAR=6，载荷为拓扑异构酶抑制剂），目前在国内处于I期临床； B7H4在乳腺癌、子宫内膜癌等妇科肿瘤及胆管癌等肿瘤中表达，特别在乳腺癌等瘤种中初步展现了开发前景，翰森HS-20089开发进度在同靶点ADC中位居全球第一梯队。根据公司公告，GSK以8500万美元首付款、最高达14.85亿美元的里程碑付款以及销售分成取得HS-20089大中华区以外的开发、生产及商业化权益。ADC是近年肿瘤领域的重点BD方向，我们认为这一交易反映了公司ADC技术平台及HS-20089分子的领先优势。

[玫瑰]两款ADC候选分子披露积极数据，关注后续更新。翰森在ADC领域有着较为深厚的积累，并于近年进入临床数据披露期，其中B7H3及B7H4两款ADC分子分别于ASCO 2023及ESMO 2023披露了积极数据：1）根据ASCO摘要，HS-20093（B7H3 ADC）在I期剂量爬坡阶段40例既往经治实体瘤患者初步响应率35%，其中9例SCLC患者响应率达77.8%，与第一三共DS-7300历史数据相当，且并未报道ILD；2）根据ESMO摘要，HS-20089（B7H4 ADC）在I期临床中于16例既往经治TNBC患者中响应率为37.5%，其中潜在目标剂量下的12例患者中响应率进一步提升至41.7%，且研究未报道ILD。

[玫瑰]关注转型及更多创新管线数据披露带来的投资机会。公司是国内转型进度最快的综合药企之一，目前已有7款一类新药在国内上市销售，1H23创新药收入占比超过60%。同时，公司更多早期管线开始进入数据披露期，除ADC外，公司在非肿瘤领域有较广覆盖，包括CNS、NASH等方向均有分子进入临床，其中GLP-1/GIP双靶分子HS-20094于2Q23/4Q23先后启动用于2型糖尿病及减重的II期临床，位居国产双靶第一梯队。我们认为这些创新管线有望随数据披露贡献更多预期弹性。

[玫瑰]联系人：何子瑜/郑航慈/邹朋