【天风机械】先导智能三季报点评：盈利能力持续提升，国内需求拐点临近+海外市场打开成长空间+平台化拓展全新成长曲线，长期成长逻辑清晰
2023前三季度：
1）实现营收131.86亿元，同比+31.86%；实现归母净利润23.24亿元，同比+39.54%；实现扣非归母净利润22.83亿元，同比+40.93%。
2）毛利率38.03%，同比+2.38pct；归母净利润率17.62%，同比+0.97pct；扣非归母净利润率17.31%，同比+1.11pct。
3）期间费用率为16.30%，同比+0.47pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.90%、5.28%、9.55%、-0.44%，同比分别变动-0.52、0.21、0.56、0.22pct。
2023Q3单季度：
1）实现营收61.01亿元，同比+34.04%，环比+60.03%；实现归母净利润11.23亿元，同比+31.71%，环比+76.32%；实现扣非归母净利润11.14亿元，同比+35.07%，环比+80.14%。
2）毛利率35.62%，同比-1.69pct，环比-3.30pct；归母净利润率18.41%，同比-0.33pct，环比+1.7pct；扣非归母净利润率28.36%，同比-0.54pct，环比+1.80pct。
Q3期间费用率明显下降，内部管理优化效果显著。23Q2成立变革委员会后，期间费用率显著下降。Q3单季度期间费用率为11.44%，同比-2.44pct，环比-8.24pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.79%、3.97%、6.81%、-1.13%，同比分别变动-0.49、-0.49、-0.97、-0.49pct.内部管理优化效果显著，盈利能力持续提升。
成长逻辑之一：国内锂电设备供需有望迎来拐点。宁德时代开工率不断提升，国内优质产能逐渐被消化，头部锂电客户开工后，验收、新订单有望迎来修复。公司预计国内供需有望在24年年中出现再平衡，达到周期性底部。此外，复合集流体、大圆柱等新技术，以及设备的存量替换需求都将贡献未来增长动力。
成长逻辑之二：海外市场打开成长天花板。欧洲、北美市场体量是国内的一半，增速很快；东南亚发展较晚，但能看到十年前中国的影子。先导智能在欧洲立足稳固，与ACC、大众、Northvolt合作良好，宁德在和福特在北美建厂，可以借机进入北美市场，海外市场打开成长天花板。
成长逻辑之三：平台化发展拓展全新成长曲线。先导智能基于非标、整线优势，将锂电优势拓展到其他板块。目前已开发出第二增长曲线光伏技术，TOPCon、BC、钙钛矿、HJT都有技术储备，23年可以看到光伏订单快速提升。氢导、光导、3C可以做通用和延展，为三个小导做了股权激励，放在体内孵化，未来会有类似光伏的成长机会。