阿特斯3Q23业绩点评
夜长梦山
2023-10-31 09:01:17
【国金电新】阿特斯3Q23业绩点评：盈利维持高位，布局美国产能巩固海外优势
10月30日公司发布2023年三季报，前三季度实现营收391亿元，同增17%，实现归母净利润28.4亿元，同增126%；其中Q3实现归母净利润9.17亿元，同增15%、环降9%；实现扣非归母净利8.41亿元，非经常损益为政府补助。业绩位于业绩预告范围内，符合预期。
公司同时公告拟投资8.39亿美元建设美国年产5GW高效N型电池片项目，项目预计2025年底投入生产。
1⃣海外渠道优势保障盈利维持高位：预计公司Q3出货环比略增，测算实现单位盈利约0.11元/W，环比Q2略有下降，但考虑到Q2具有较多汇兑收益，在Q3组件滞后降价、硅料价格上涨的背景下仍维持较高盈利水平，凸显公司海外渠道优势。公司子公司与EDF-RE US Development, LLC（其母公司法国电力集团系全球范围内最大的供电服务商之一）签订7GW组件长单，产品供应美国市场，再次验证海外渠道优势。
2⃣率先布局美国电池产能，持续巩固全球竞争力：公司此次公告投资建设美国5GW N型电池片项目，预计配套美国在建5GW组件产能（预计23年底投产）。公司现有东南亚电池组件产能超4GW，随美国在建产能陆续投产，有望充分发挥美国等海外高盈利市场渠道优势，全面提升海外高盈利市场竞争力。
3⃣N型技术进展迅速，有望充分把握红利期：公司N型技术进展迅速，预计2024年末拉棒/硅片/电池片/组件产能达50/60/70/80 GW, 23年末/24年末TOPCon产能有望提升至38/58GW，有望充分提升产品竞争力、把握N型产品红利期。
4⃣计提信用及资产减值2.57亿元，保证资产质量及盈利能力健康稳定：Q3公司计提信用/资产减值0.02/2.55亿元，原材料价格大幅波动及电池技术变革下，公司出于审慎原则进行坏账及资产损失计提，有望保证设备资产质量及未来盈利能力维持较好水平。
投资建议：根据我们对产业链价格的最新预测，微调公司23-25年净利润预测至40.4（-10%）、58.4、78.7亿元，当前股价对应PE分别为12/8/6倍，维持“买入”评级。
风险提示：国际贸易环境恶化，新技术进展不及预期，人民币汇率波动。
10月30日公司发布2023年三季报，前三季度实现营收391亿元，同增17%，实现归母净利润28.4亿元，同增126%；其中Q3实现归母净利润9.17亿元，同增15%、环降9%；实现扣非归母净利8.41亿元，非经常损益为政府补助。业绩位于业绩预告范围内，符合预期。
公司同时公告拟投资8.39亿美元建设美国年产5GW高效N型电池片项目，项目预计2025年底投入生产。
1⃣海外渠道优势保障盈利维持高位：预计公司Q3出货环比略增，测算实现单位盈利约0.11元/W，环比Q2略有下降，但考虑到Q2具有较多汇兑收益，在Q3组件滞后降价、硅料价格上涨的背景下仍维持较高盈利水平，凸显公司海外渠道优势。公司子公司与EDF-RE US Development, LLC（其母公司法国电力集团系全球范围内最大的供电服务商之一）签订7GW组件长单，产品供应美国市场，再次验证海外渠道优势。
2⃣率先布局美国电池产能，持续巩固全球竞争力：公司此次公告投资建设美国5GW N型电池片项目，预计配套美国在建5GW组件产能（预计23年底投产）。公司现有东南亚电池组件产能超4GW，随美国在建产能陆续投产，有望充分发挥美国等海外高盈利市场渠道优势，全面提升海外高盈利市场竞争力。
3⃣N型技术进展迅速，有望充分把握红利期：公司N型技术进展迅速，预计2024年末拉棒/硅片/电池片/组件产能达50/60/70/80 GW, 23年末/24年末TOPCon产能有望提升至38/58GW，有望充分提升产品竞争力、把握N型产品红利期。
4⃣计提信用及资产减值2.57亿元，保证资产质量及盈利能力健康稳定：Q3公司计提信用/资产减值0.02/2.55亿元，原材料价格大幅波动及电池技术变革下，公司出于审慎原则进行坏账及资产损失计提，有望保证设备资产质量及未来盈利能力维持较好水平。
投资建议：根据我们对产业链价格的最新预测，微调公司23-25年净利润预测至40.4（-10%）、58.4、78.7亿元，当前股价对应PE分别为12/8/6倍，维持“买入”评级。
风险提示：国际贸易环境恶化，新技术进展不及预期，人民币汇率波动。
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