【天风轻纺】瑞尔特🔥11月金股之一，家居板块重点推荐标的🔥具备景气需求及差异化路径，近两年处于线上放量+线下提速阶段；近期多次周观点及路演提示。

■智能马桶品牌认知偏弱，产品+渠道优势带动规模弯道超车。近两年智能马桶凭借直观体验改善，渗透率持续增长；同时消费者信息渠道多元、选择分层竞争加剧，瑞尔特展现出较好（产品）爆款+性价比逻辑以及（渠道）抖音先行+店中店模式。

[拳头]产品并未一味价格战及轻智能，质价比是核心

目前公司产品矩阵并非2k内轻智能产品为主（占比10%+），反而2~3k及3k+价格带产品平分秋色，打造UX等系列爆款，相较品牌消费者更关注功能及口碑；

瑞尔特具备多家高端卫浴品牌代工基因，成本管控扎实产品力强劲，大牌背书；具备产品优势。

[拳头]抖音先发盈利稳定，店中店成熟加快倍增

公司较早布局抖音渠道具有先发优势，团队运营及平台流量合作相对成熟；具备较好盈利能力，我们预计线上平均净利率双位数，其中抖音在考虑投放及品宣后保持盈利，未来伴随规模提升将逐步提升。

线下作为成长驱动之一，未来占比将稳步提至50%；目前门店（店中店）约600家3年内增至3k家，单店SKU8-15个高坪效；公司负责仓储物流安装售后，保证经销毛利空间升级服务体验；未来三年具备确定规模倍增潜力。

■我们预计23-24年公司归母净利分别为2.6/3.1亿，PE分别17/14X；三季报回调提供上车机会，市场或对财报存在误读，核心指标及数据均向好表现！

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