【招商农业】产能去化方向明确，重点推荐养殖板块
夜长梦山
2023-11-24 13:55:45
【招商农业】产能去化方向明确，重点推荐养殖板块
近期板块迎着两大利空实现逆势上涨：1）根据国统局 & 农业部数据，10月全国能繁母猪存栏4210万头，环比-0.7%，幅度略低于市场预期；2）猪价小幅反弹，从14.2元/公斤上涨至15.0元/公斤。我们认为，市场对猪价旺季反弹的预期或已被充分消化，而对24H1的低猪价预期导致市场出现明显抢跑。
母猪产能去化方向明确。现金流压力是行业主动去产能的核心驱动因素，当前，行业现金流或已逼近临界点。具体来看：1）行业现金流偏紧。2018年至今，16家上市猪企累计盈利仅371亿元，而固定资产增加了1955亿元（不考虑折旧）、负债增加了3309亿元，直接推动资产负债率提升至68%的历史高位。2）亏损时长。21年7月至今，行业已累计亏损20个月，超过历史极值。3）现金流问题逐步暴露。部分上市猪企陆续下调后续出栏目标，部分非上市猪企缺乏畅通的融资渠道，暴露出来的问题或更为明显。
投资建议：大规模举债扩张 & 长时间持续亏损影响下，行业现金流或已逼近临界点，叠加对24H1猪价的悲观预期，预计产能或迎加速去化，进一步强化猪价反转预期。继续重点推荐养殖板块，标的选择方面，重视成本以及现金流，关注成长，重点推荐牧原股份、温氏股份；弹性标的推荐巨星农牧、湖南国企龙头等；建议关注超跌的天康生物等。
近期板块迎着两大利空实现逆势上涨：1）根据国统局 & 农业部数据，10月全国能繁母猪存栏4210万头，环比-0.7%，幅度略低于市场预期；2）猪价小幅反弹，从14.2元/公斤上涨至15.0元/公斤。我们认为，市场对猪价旺季反弹的预期或已被充分消化，而对24H1的低猪价预期导致市场出现明显抢跑。
母猪产能去化方向明确。现金流压力是行业主动去产能的核心驱动因素，当前，行业现金流或已逼近临界点。具体来看：1）行业现金流偏紧。2018年至今，16家上市猪企累计盈利仅371亿元，而固定资产增加了1955亿元（不考虑折旧）、负债增加了3309亿元，直接推动资产负债率提升至68%的历史高位。2）亏损时长。21年7月至今，行业已累计亏损20个月，超过历史极值。3）现金流问题逐步暴露。部分上市猪企陆续下调后续出栏目标，部分非上市猪企缺乏畅通的融资渠道，暴露出来的问题或更为明显。
投资建议：大规模举债扩张 & 长时间持续亏损影响下，行业现金流或已逼近临界点，叠加对24H1猪价的悲观预期，预计产能或迎加速去化，进一步强化猪价反转预期。继续重点推荐养殖板块，标的选择方面，重视成本以及现金流，关注成长，重点推荐牧原股份、温氏股份；弹性标的推荐巨星农牧、湖南国企龙头等；建议关注超跌的天康生物等。
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