【东财医药】开立医疗（300633）“超声+内镜”稳步增长，高端产品放量优化收入结构

[庆祝]超声稳定增长，内镜设备高速增长：2023Q1-3，公司实现营收14.68亿元（同比+17.31%），实现归母净利3.21亿元（同比+0.65%），扣非归母净利3.21亿元（同比+43.11%）。医疗反腐使得2023Q3整体设备市场承压，随着年底财政预算落地，预计23Q4业绩会呈现恢复性增长。反腐政策影响下，医院会更倾向于选择产品力和品牌力强势的公司，作为领先的国产超声厂商和国产消化软镜龙头企业，公司行业地位有望进一步稳固。

[烟花]研发投入持续加码，新品增长潜力大： 2023年前三个季度，公司研发费用为2.64亿元，同比增长8.59%；研发费用率为17.96%，同比降低1.44pct。2023年9月14日，公司新一代HD-580系列产品获批，根据初期临床反馈其产品定位高于HD-550，有望在2024年实现放量。公司于2023年初正式发布血管内超声（IVUS）产品并上市销售，临床反馈较好，为公司在心血管内科的业务发展创造了良好开局。

[玫瑰]费用水平保持稳定，盈利能力稳中有升：2023年前三个季度，公司管理费用率为5.78%，（同比+0.17pct），销售费用率为24.03%（同比+1.22pct），我们认为主要与外科团队的搭建及疫情放开后的差旅活动增加相关；销售毛利率为68.72%，同比增长4pct，我们认为主要与公司高端彩超及高端内镜收入占比提升、装机量提升带来的规模效应有关；销售净利率为21.84%，同比增长2.23pct。

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