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市场解析

北交所

北交所康乐卫士涨停，作为总市值70多亿的大市值标的，它的涨停意味着机构风格的大市值品种也进入活跃资金视角，相对大市值的低位机构风格有补涨需求。

今天沪深全天水下运行，北证和主板盘中一度再次出现跷跷板走势，白酒一波拉升让北交所来了一波跳水，但不同于上周四的恐慌性大跌，今天小幅跳水后出现了明显承接盘，表明场外观望资金在伺机低吸。

创新药

ADC方面，ADC进展不断，全球首款眼科双抗在国内上市。本周ADC再迎积极进展。出海授权方面，翰森制药继10月份将B7-H4 ADC海外权益授权给GSK后，再次将B7-H3 ADC海外权益授权给GSK，充分体现翰森制药ADC平台价值；临床进展方面，默沙东&第一三共联合宣布HER3 ADC上市申请已获FDA受理并纳入优先审评，有望成为全球首款上市的HER3 ADC；国内合作方面，应世生物与诗健生物达成ADC合作，应世生物将在其临床前全球创新生物靶点管线中运用诗健生物的ADC技术平台EZWi-Fit？开发数款ADC产品，本次合作将充分发挥双方技术优势，开发高度差异化并具有显著优势的ADC药物，惠及更多患者。

相关公司：ADC领域深度布局药企如迈威生物、荣昌生物。

HPV疫苗

人乳头瘤病毒（HPV） 是生殖道最常见的病毒感染。 依据各型HPV与子宫颈癌发生的危险性不同分为高危型和低危型。 在世界范围内， HPV高风险菌株的致癌率约为5%， 可引发宫颈癌、 肛门癌、 头颈癌等多种癌症。 根据弗若斯特沙利文数据， 2017-2021年中国宫颈癌发病人数从11.4万增长至11.9万， 作为唯一一个可以通过接种疫苗预防的癌症， 宫颈癌防治能力提升迫在眉睫。扶持政策加速HPV疫苗推广：2020年12月， 国家卫生委员会妇幼保健司表示， 中国将全力支持世界卫生组织的“加速消除宫颈癌全球战略” 。2023年1月， 国家卫健委等10部门发布《关于印发加速消除宫颈癌行动计划（2023-2030年） 的多个城市推动条件成熟地区免费接种HPV疫苗通知》 ， 提出加速国产HPV疫苗的审评审批、 继续提高HPV疫苗接种比例和适龄妇女宫颈癌筛查率。

HPV 疫苗对某些HPV 感染导致的男性癌症及病变亦可提供保护。 Frost & Sullivan 数据显示：2020 年全球 HPV 疫苗接种适龄男性（ 9-45 岁）人数达 21.52 亿人。 英国、加拿大和爱尔兰等国家已将青少年男性 HPV 疫苗接种纳入国家免疫规划，接种策略与女性基本一致。

截至2023年9月， 中国获批上市的HPV疫苗有5种。 其中4价、 9价HPV疫苗均来自默沙东。 2价HPV疫苗中， 沃森生物、 万泰生物为国产厂家。

9价HPV疫苗需求仍旺盛：2023Q1-Q3， 整体看， 各价HPV疫苗批签发共462批次， 同比增长31.3%。 其中， 9价HPV疫苗共获批签发97批次(yoy+79.6%)， 需求仍旺盛； 4价HPV疫苗的需求不断被9价和2价所蚕食， 2023Q1-Q3批签发批次数同比下滑41.8%至32批次。国产2价HPV疫苗上市后市占率快速上升， 已基本实现国产替代：2023Q1-3， 2价HPV疫苗批签发共333批次（yoy +37.0%） ， 其中万泰生物、 沃森生物、 葛兰素史克分别获得批签发301批次（yoy +35.6%） 、 24批次（yoy +50.0%） 、 8批次（yoy +60.0%） 。 作为首个获批上市的国产HPV疫苗， 万泰生物的2价HPV疫苗于2019年12月上市后批签发量和市占率快速上升， 叠加沃森生物2价HPV疫苗的上市， 葛兰素史克市场份额持续压缩， 国产替代趋势显著。

万泰生物和康乐卫士涨停，HPV疫苗方向短期资金追捧。国内HPV疫苗在研管线丰富，10余家药企参与布局，临床进度可观，相关公司：万泰生物、康乐卫士、沃森生物、瑞科生物、智飞生物等。

康乐卫士（833575）：1）公司已建成包括基于结构的抗原设计技术平台、基因工程和蛋白表达技术平台、疫苗工程化技术平台和重组疫苗效力评价技术平台等多个关键技术平台，拥有大肠杆菌、酵母细胞和 CHO 细胞三个表达体系。同时，公司建设完成了 mRNA 核酸疫苗及药物研发平台 。2）公司目前在研 HPV 疫苗包括重组三价 HPV 疫苗、九价 HPV 疫苗和十五价 HPV 疫苗。其中重组三价女性适应症、九价女性适应症和九价男性适应症均已进入III 期临床，十五价 HPV 疫苗已于 2022 年取得临床批准通知书，公司自主实施的九价 HPV 疫苗女性适应症印度尼西亚 III 期临床已入组，从 HPV 疫苗管线丰富程度、男性市场布局，以及国际化战略来看，均处于业内前列。3）康乐卫士九价 HPV 疫苗临床试验进度可能接近万泰生物，安全性和免疫原性与在售九价 HPV 疫苗相当。4）即使仅看国内 HPV 存量市场，仍有大量需求未被满

万泰生物（603392）：1）二价HPV疫苗为公司的核心产品，公司二价HPV疫苗在海外多个国家已提交注册和申报资料，其中摩洛哥、尼泊尔、泰国、刚果(金)、柬埔寨、埃塞俄比亚、哈萨克斯坦已经获得上市许可。公司海外业务正有序开展中，今年已实现在泰国和尼泊尔的销售，摩洛哥、刚果(金)亦有询单沟通，具体订单正在接洽中。2）公司九价HPV疫苗III期临床试验和产业化放大顺利进行中，与佳达修9的头对头临床试验显示两者免疫原性相当，公司产品具有良好的耐受性，小年龄组桥接临床顺利进行中。公司九价HPV疫苗III期临床正按方案进行访视并进入关键阶段，临床现场第八次常规访视已达到方案访视率要求，公司一直在积极推进匹配各项配套环节,努力抢占最佳申报时间。3）公司的戊型肝炎疫苗是迄今为止全球唯一正式批准上市的预防戊型肝炎疫苗，公司一直在努力推广扩大其市场影响力和占有率。

AI PC

英特尔已经启动“AIPC加速计划”，有望在2025年前实现为超过1亿台PC实现人工智能特性。2024年各厂商AIPC产品有望上市，2024年将成为AIPC元年，叠加PC市场出货量有望恢复，AIPC有望迎来高速增长。

Canalys 数据显示，受节日旺季以及宏观经济改善推动， 2023Q4 全球 PC 出货量将增长 5%， 在连续 7 个季度下跌后迎来复苏；受 Windows 操作系统更新周期、 AI 功能以及 Arm 架构电脑的崛起推动， 2024 年全年出货量预计将增长 8%，达到 2.67 亿台。 随各大 OEM 厂商、处理器制造商、操作系统公司等在 2024 年密集推出具备AI 功能的新机型，有望提振换机需求。AI PC 将在未来四年内逐步成为主流，占据 80%的 PC 市场份额。

相关公司：雷神科技、亿道信息、华勤技术、春秋电子、福蓉科技、泓禧科技等。

存储

根据美光《Financial Results》 (FQ1 2024)最新披露，公司认为针对大部分 PC、移动终端、汽车、工业领域的客户的存储芯片库存都已经或者接近正常水位；数据中心客户的存储芯片库存正在改善，预估将在 2024年上半年恢复到较为正常的水平。展望 2024 年，公司预估在经历了 2023 年低十位数的同比下滑后，数据中心的出货量将在 2024E 实现中个位数的增长；在经历了连续两年的十位数下滑后， PC 的出货量将在 2024E 实现低到中个位数的增长；智能手机的需求也在复苏，预估 2024E 智能手机的出货量将温和增长。

下游包括智能手机、 PC、服务器等在 2024E重回增长态势的背景下， 存储芯片在 2024E 的销售将有望持续强劲；且伴随我国合肥长鑫、长江存储等公司在 DRAM、 NAND 领域的不断技术积累、研发突破，有望在存储芯片领域不断扩大市场份额。

HBM（高带宽内存）方面，美光预计公司的HBM3E在2024年将开始量产，并有望取得多个亿美金的收入，而且在2025年仍将继续保持较快增长。预计2030年HBM出货量有望达到每年1亿颗。三星、美光紧随其后，同样宣布大规模扩产。新技术HBM3e、HBM4等陆续推出，行业量价齐升。HBM芯片间隙采用GMC或LMC填充，带动主要原材料low-α球硅和low-α球铝需求增长，同时电镀液、电子粘合剂、封装基板、压敏胶带等材料需求也将增加。

HBM材料相关公司：华海诚科、凯华材料（之前案例，回档模式后今天强劲反弹）、联瑞新材、壹石通、天马新材（案例）

军工

基于我国军机在数量和代际上与美国存在一定差距，根据《World Air Force 2023》，目前我国各类军机保有和订单总量不及美国各类军机保有和订单总量的20%。未来十年我国存量军机换发及增量军机装/换发年均市场空间有望逾500亿元。受益于主力型号列装、新型号接续以及后市场逐步打开，航发产业链需求景气持续向上。

通过主机厂关联采购来看，先进战机需求释放节奏具备延续性。2023年12月，中直股份发布《关于预计2024年日常关联交易的公告》，预计24年关联存款额为150亿元，较23年预计额增长15%。2023年12月，中航西飞发布《2024年度日常关联交易预计公告》，预计24年关联采购、接受服务额为268亿，较23年预计额增长22.5%，较23年1-11月实际发生额增长45.1%。

盘面来看，通易航天、晟楠科技（1222案例）最强，后续如果航发动力、中航西飞等再度发力，那么板块有可能走出阶段行情。

人形机器人

人形机器人是具身智能发展的理想最终形态， 涉及的计算机应用技术范围更广更深。 “具身智能” 是基于机器与物理世界的交互， 创建软硬件结合、 可自主学习进化的智能体。多模态大模型是提升机器人感知与交互的关键。 Optimus人形机器人需使用六维力传感器、 IMU及触觉传感器，相关厂商迎来新机遇。

传感器：昊志机电、 柯力传感、 敏芯股份、华依科技、奥比中光、汉威科技、奥迪威等；

轻量化方面，不少机构认为PEEK材料是人形机器人齿轮、关节、肢体等部位轻量化的较好选择，且成本占比很低。用量上，根据我们的假设，100万台机器人或能带来6600吨PEEK材料需求量，所以，人形机器人为PEEK材料带来了较好的产业机遇。短期来看，此前研究案例：中研股份、富恒新材、华密新材均创出新高，后续若要展开新一轮行情，或需要人形机器人验证PEEK材料应用。

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技术和情绪分析

技术上，上证指数维持准地量成交水平，接下来主要看权重股的表态，只有权重股才能贡献量能。通过今天盘面来看，高股息风格的煤炭补跌，但并未对大盘构成明显冲击，权重股也呈现了内部轮动态势。通过时序来看，今天是TD9时序，所以短期有反弹的可能性，但是反弹前提是要和2925形成强重叠。北证50，增量震荡，仍在消化上周四以及前期大跌的压力，回撤依然是做多机会。

市场情绪面，市场广度继续下行，进一步靠近下限区间，若延续当前的态势，快的话本周内、慢的话在下周就可能跌破下限阈值，形成情绪冰点并触发情绪修复及市场反弹信号。广度量能偏弱，又接近下限阈值。趋势广度延续下跌，破低和高位补跌的风险还在释放。小盘风格相对强度继续下行，市场亏钱效应较强。短线情绪并未进一步走低，今天的涨停家数和涨停成交水平在走高，说明短线资金的风险偏好存在提升的可能性。