存储资本开支重启：

23Q4，ASML新签订单大幅增长至92亿欧元，其中存储客户占比提升至47%。23Q1~Q3存储客户在新签订单中占比处于20%~30%，但在23Q4开始明显提升，显示存储客户重启资本开支。ASML预计24年存储客户的增长来自DDR5和HBM带来的DRAM制程升级。

周期看法：24年是转折点，25年迎来显著增长

ASML认为半导体正在走过下行周期，虽然不确定复苏的节奏，但看到了几个积极点：行业终端库存改善、光刻机利用率提升。ASML预计2024年公司营收将和2023年持平，然后在2025年迎来显著增长。分时点看，24年下半年预计较上半年更强劲；分客户看，逻辑客户24年营收会同比略弱，而存储客户同比有增长。

ASML此前预计2025年营收达到300~400亿欧元。假设24年营收同比持平，则25年预计增长9%~45%（中值27%）。

投资思考：

存储产业链后续迎来修复：ASML的订单结构已经反映存储厂对于交期最长的设备（光刻机）先行下单了，反映存储厂对于后续资本开支转为乐观态度。建议关注后续存储扩产带来的产业链机会：神工股份等。

半导体设备：国产设备24年新签订单有望随着国产存储等晶圆厂扩产而较好增长，同时ASML指引25年全球设备需求在周期+新需求的拉动下修复。我们对25年国产设备需求不悲观：1）国产存储&先进逻辑产能与国内需求有较大的差距；2）先进制程设备的国产化。建议关注：

北方华创：24年半导体设备新签有望高增，刻蚀&薄膜沉积核心设备进展顺利；

中微公司：刻蚀实力优秀，受益于存储系扩产。

细分赛道龙头：拓荆科技、华海清科、芯源微等。