倍加洁:口腔护理ODM优质标的,内生经营稳健,外延并购打开成长空间
夜长梦山
2024-02-21 22:44:58
倍加洁:口腔护理ODM优质标的,内生经营稳健,外延并购打开成长空间【国盛轻工】
内生外延共驱发展,成长路径清晰。公司ODM代工业务稳步扩张,自主品牌盈利改善,同时外延并购薇美姿、善恩康,24年有望释放业绩弹性。
代工业务:经营稳健,下游客户资源优质稳定、合作逐步深化,老客户份额提升及新客户开发共驱业绩增长。其中牙刷、湿巾两大单品产能充足,Q1接单情况良好,24年有望延续稳健增长,此外新拓展牙膏品类,23年已着手建设新产线,未来伴随新增产能落地,有望成为代工业务新增长点。
自主品牌:仍处早期培育阶段,品牌、渠道加速发力,23年新设杭州益倍电商子公司,完善全域营销矩阵布局。伴随自主品牌布局逐步深化,盈利能力有望逐步改善。
外延并购:2023年先后收购薇美姿、善恩康32.2%/52%股权,其中薇美姿前端品牌建设能力突出,盈利能力稳健,并购有望强化口腔护理产业链协同;善恩康系国内益生菌原料供应商,赛道高成长且具备技术壁垒,未来伴随产能逐步落地,24年并表利润弹性有望显现。
盈利预测与评级:公司代工客户资源优质稳定,合作逐步深化,代工业务有望稳步扩张,自主品牌盈利改善可期,此外外延并购有望打开成长空间。预计2023-2025年归母净利润分别为1.2/1.8/2.3亿元,对应PE估值分别为16X/11X/9X。
风险提示:客户拓展不及预期、行业竞争加剧、商誉减值风险
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