核心观点

ICL相关企业一季度数据较差，主要受行业竞争、反腐、新冠拖累等因素影响。随着相关拖累逐步出清，三四季度低基数等因素，相关企业三季度开始有望迎来业绩修复，建议积极关注。同时把握可能出现的阶段性催化因素。

短期看，新冠疫情对行业影响还未出清，一方面是直接影响，1）新冠应收账款的存在，部分长期应收账款有坏账风险。

2）新冠检测相关设备、试剂等耗材折旧处理对利润的影响，冗余员工的优化等。另一方面是间接影响，新冠疫情的爆发持续导致过去两三年独立医学实验室大幅增加，现在有行业出清趋势，行业龙头也有通过价格战进行格局优化重塑的诉求，价格战带来应收及盈利能力的下降；

长期看，1）医保控费背景下，ICL规模化效应降本优势更加凸显，国内ICL行业渗透率有望持续提升。

2）新冠应收款问题今年有望出清，减值压力减少（如截止2024Q1迪安诊断新冠应收账款已经收回八成以上）。

3）ICL的趋势或者壁垒是连锁化带来的规模化效应，小型独立实验室因检验能力、资本投入持续性、地区客情关系等因素势必会被淘汰出清，大浪淘沙建议持续关注跟踪价格战行业出清背景下头部ICL企业机会。

4）ICL独立实验室积累了大量医疗大数据，在大模型、AI应用广泛落地的背景下，智慧诊断智慧医疗大势所趋，ICL等诊断服务企业和华为等头部AI企业战略合作值得高度重视。

5）ICL行业公司已经估值新低，价格战结束后，格局重塑，行业竞争格局进一步优化头部企业份额提升，有望迎来估值溢价，同时伴随业绩好转有望迎来戴维斯双击。

建议重点关注ICL行业价格战情况，行业出清进度，积极把握优质公司业绩拐点机会。建议关注迪安诊断、金域医学、润达医疗。

来源：天风证券