从出海角度看中天亨通：海缆出海龙头，电力海外需求旺盛！
op270
2024-05-12 22:11:36
【天风通信】从出海角度看中天亨通：海缆出海龙头，电力海外需求旺盛！
观点：近期出海业务厂商关注度较高，电力设备出海需求旺盛带来估值拉动。我们认为，中天科技&亨通光电具备很强出海竞争力，无论从收入占比还是在手订单来看，各业务出海能力行业领先，将受益于出海逻辑带来估值提升。结合当前估值和位置，对应今年仅12-13倍PE估值，我们坚定推荐建议重点关注！
海缆出海龙头，资质为基，响应能力一流：
我们认为中天科技&亨通光电是海风海缆行业领域出海龙头厂商，中天去年已斩获欧洲大项目主缆订单，亨通在欧洲中东亚洲等地均有丰富业绩和供货资历①从订单维度看，中天科技去年新增约百亿海风订单，其中海外占比近40%，同时海外项目跟踪订单池充沛；亨通光电去年海外新增订单也达到近30亿元。②从收入占比看，我们预计今年海外海风项目收入占海风业务比例达到约20%-30%。③从竞争优势看，中天科技供货阿美石油有较长合作历史，资质资历均在全球有强力背书认可，亨通光电在2020年之前便在包括葡萄牙、中东、东南亚等都有较多供货业绩。在资历认可度、产品能力以及响应能力上均具备强大优势。④全球海风发展加速，欧洲各国因能源可控均有加速发展海风承诺，欧洲年装机23年4.2GW显著加速，向年装机10GW方向迈进；中东东南亚装机也快速增长。普睿司曼耐克森等厂商产能排产已到26、27年之后，国内龙头具备很好的切入窗口期。
电力业务承全球电网需求旺盛之风：
电力业务受益于国内特高压建设以及海外需求旺盛。中天&亨通海外电力持续拓展，完成了众多海外高压电力项目。电力市场方面我们看到Q1伊顿订单27%，西门子yoy+25.5%，日立23年累计订单同比+73%增长；从收入占比角度来看，海外占比均达到了20%左右水平。同时从盈利角度，海外项目多以高压为主，毛利率相比更高同时价格竞争压力相对更小，拥有较好盈利水平（毛利率对比国内预计有3-5%提升）。随着整体全球电网建设需求持续体现，中天科技&亨通光电是核心受益于全球电网需求的重点标的，对于公司电力业务的估值拉动也有明显提振。
光纤光缆本土化产能布局：
中天亨通在海外布局本土化光棒光缆产能，本土化产能超过1000万芯公里，占整体产能也达到15%左右。同时从收入占比角度看，海外光纤光缆收入占光纤光缆业务比例达到25%+。在全球角度来看，中天亨通亦是头部几家厂商之一，无论从产能能力还是收入角度看均行业领先。我们认为，海外整体光纤光缆需求增长有延续，受益FTTH、5G/LTE建设，以及未来AI带动流量撑大，带动整体光通信业务的稳中有升发展。
当前中天科技&亨通光电对应估值仅12-13倍，我们认为，受益海风复苏以及整体出海逻辑，具备估值提升空间，持续推荐建议重点关注！
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