【招商电子】英伟达FY25Q1季报点评：Q1营收超指引预期/Q2预计280亿美元，Blackwell系列预计FY25将在收入端贡献显著S寒武纪(sh688256）S S立讯精密(sz002475）S S海光信息(sh688041）S 

公司FY25Q1营收超指引预期，下季营收预计280亿美元并将进行股票1拆10操作。FY25Q1营收260亿美元，同比+262%/环比+18%，超指引预期（240亿美元）；毛利率88.9%，同比+12.1pcts/环比+2.2pcts，超指引预期上限（88%±0.5pct）；EPS 6.12美元，同比+461%/环比+19%。公司FY25Q2营收指引为280亿美元，同比+108%/环比+8%，毛利率指引为85.5%±0.5pct，同比+43.pcts/环比-3.4pcts，公司表示将在6月8日对股票进行10比1拆分，以此来满足更多投资者需求，NV盘后涨幅近6%超过1000美金。

数据中心营收续创季度新高，NV联合微软针对AI PC进行AI性能优化。

??1）数据中心：营收226亿美元再创单季新高，同比+428%/环比+23%，其中计算类产品营收194亿美元，同比+488%/环比+29%，主要系用于大模型、推荐系统、生成式AI应用的H系列GPU出货增长；网络产品营收32亿美元，同比+242%系InfiniBand端到端解决方案的强劲增长，环比-5%系供应时间限制。公司数据中心的主要客户从云服务厂商想消费互联网厂商、企业级客户、主权AI、汽车和医疗类客户拓展；

??2）游戏和AI PC：营收26亿美元亿美元，同比+18%/环比-8%，环比下降系季节性的laptop GPU销售降低。NV和微软宣布了针对Windows的AI性能优化，表示在GeForce RTX AI PC和工作站上Windows集成了更好的AI性能表现；

??3）专业可视化：营收4.28亿美元，同比+45%/环比-8%，同比增长反映了对客户更好的出货和渠道库存正常化，环比下降系桌面工作站GPU所致；

??4）汽车：营收3.29亿美元，同比+11%/环比+18%，增长主要源自自动驾驶平台和AI Cockpit解决方案。

下一代工业革命开启，Blackwell、Spectrum X和NIM等望带来下一波增长浪潮。各个国家和公司都在进行从传统数据中心到加速计算数据中心（AI工厂）的转换，公司的Blackwell平台正在全力生产，B系列Q2开始生产、Q3开始爬坡、预计Q4出货，预计B系列今年将带来大量营收。Spectrum-X将大型AI带到Ethernet-only数据中心，NV NIM提供企业级和优化的生成式AI，使CUDA可以在从数据中心到RTX AI PC等多处场景使用。

投资建议：建议关注国际GPU龙头英伟达及其产业链标的，关注服务器硬件层面所涉及到的系统组装、GPU、CPU、存储、高速连接器和电光连接、PCB/IC载板、散热、电源、各类辅助芯片等零部件的投资机会，并关注国内寒武纪、海光信息等国产GPU/CPU厂商和华为昇腾等自主算力产业链相关公司，以及先进封装和HBM等产业链机会。同时考虑到公司表示FY25 Blackwell系列将会给NV带来增量营收，建议关注GB200新系统平台下的高速电连接等新技术应用，关注在高速电连接领域深度布局的安费诺和立讯精密（在北美客户取得积极进展）等巨头及对应的产业链供应商。

??参考资料：

英伟达FY24Q4：

英伟达GTC 2024跟踪报告：

英伟达GTC 2023跟踪报告：

AI算力供应链报告：

HBM报告：