反射膜已成为全球龙头，市场份额接近50%，并且产品逐步拓展到背板基膜、光学基膜、其他特种功能膜领域。反射膜产能释放带动公司收入从14年1.49亿元增长至20年10.45亿元，稳定供货三星、LG、京东方、群创光电等国内玩优质面板及终端品牌客户。并且毛利率稳步提升，至2020年反射膜毛利率达40%，进一步保证了公司作为行业龙头的定价权。

消费级Mini LED背光产品放量带来高端需求，反射膜主要用于液晶显示领域，预计2022年需求约2.5-2.75亿平米，其中电视占比约80%，中长期看，随着消费级Mini LED背光产品放量，对传统产业链各环节带来价值量重构，由于搭载LED灯珠数量的指数级增长，对反射膜的产品结构产生较大影响，带来其价值量的十倍增长。

光学基膜壁垒高、应用广阔，公司积极布局打造第二增长曲线。光学基膜作为多种光学膜的基础材料，广泛应用于增亮膜、扩散膜、离型膜（偏光片、MLCC）、ITO膜，预计带动光学基膜需求接近109亿平米。长阳科技自2018年布局光学基膜，经过2年时间实现盈利，并通过产线升级改造，2020年已切入中高端市场，盈利能力稳步提升有助于打造成为公司第二增长曲线。

反射膜全球龙头地位稳固，光学基膜产品放量，构筑功能膜平台型企业。预计2021-2023年净利润分别为2.67、3.93、5.6亿元，给予公司2022年35X PE，对应24%空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：Mini LED背光需求不达预期；光学基膜市场开拓不达预期