盛弘股份——焦距当下核心板块，充电桩+储能+工业电源为公司打开众多增长空间，公司迈入快车道。

选择逻辑：盛弘股份（充电桩+储能+电源）

核心逻辑：

1.重视研发，重视人才

公司持续重视研发投入，2014年研发费用占比达16.2%，上市之后研发费用占比下降系收入规模增长更快。目前公司研发费用占比在10%以上，且维持较大规模的研发团队，研发人员高达31%。

2.产品结构不断升级

公司是国内最早期的电能质量设备推广者之一，长期产品生产、销售、售后服务上的经验技术积累，使得公司电能质量设备稳定性在行业中位居领先地位。在起步阶段公司专注于电能质量领域中有源滤波器（APF）研发和设计，在软件方面积淀较为深厚，2007年公司将三电平技术引入APF产品设计中、开发了专门的控制算法，并于2009年推出首款模块化APF产品，较好解决了两电平整柜式

APF产品体积和重量的问题，并达到滤除谐波、提高电能质量的目的。

不断优化产品结构并丰富产品体系，2012年在APF硬件技术平台基础上，通过改变软件算法推出了静止无功发生器（SVG），用于补偿电网中低压侧无功功率、减低电网线损、提高设备使用效率。此后，公司推出了50-2400KVA系列实时动态调压器（AVC），专门针对解决困扰汽车制造、半导体芯片制造等高端制造行业的电压暂降问题的。

3.专注高附加值核心环节

公司致力于产业链中附加值较高的研发设计环节（包括硬件和软件设计开发）与营销服务环节，其他环节通过外协加工完成。“自主生产+外协加工”生产模式使得公司不需要大量的机床加工、印制电路板装配线、喷涂等生产设备，因此公司的流动资产比重较高、固定资产等非流动资产比重较低。

公司地处深圳，原材料主要采取周边资源就近原则。深圳作为中国重要的电子装备制造产业聚集地，电子加工产业配套齐全。公司采购体系稳定，与当地供应商建立了良好的合作关系，所需原材料供应充足。

3.围绕电力电子变换技术，发力充电桩业务

电能质量业务与充电桩均以电力电子技术为基础，技术同源（在充电桩将交流电转化为直流充电过程中，电流量过大会产生谐波和无功的问题）。公司在将三电平模块化技术运用于电能质量产品后，凭借自身技术储备切入充电桩业务，于2011年研制推出了充电桩模块，用于对电动汽车蓄电池充电，同时也可有效治理谐波。

公司生产的直流充电桩，采用有源APFC技术进行谐波治理和无功补偿，使得系统效率达到95%以上，功率因数达到0.99，谐波电流总畸变率降低到5%以下，无需安装额外的电能治理设备即可保证充电站的使用安全，且不影响同一电网中其他用户的正常用电。公司依靠领先的技术方案，在2018年收获合肥公交、郑州公交等充电桩建设项目，在充电桩领域已有较多经典应用案例。

4.覆盖主流充电桩运营商，社会投建充电桩市占率居前

公司未在年报中披露充电桩业务客户，但从2017年招股说明书上来看，公司基本已绑定主流充电桩运营商，包括国家电网、普天新能源、南方电网、特斯拉、特锐德、华商三优、富电科技等。2016年公司前五大客户均为充电桩客户，其中特锐德占据2015-2016年第一大客户地位，普天新能源也保持在前三名之列。公司作为设备制造企业，以扎实的技术为支撑，绑定行业有限运营商，市场和业绩拓展迅速，未来有望进一步受益充电桩行业的加速发展。

5.逐步建立品牌影响力，有望突破国内外标杆大客户

充电桩产业当中，系统集成商和运营商掌握了更多的项目和客户资源，因此公司在充电桩业务发展初期，主要精力用于产品的开发与销售渠道拓展，ODM收入占比较高。公司通过这种模式在销售方面进展显著，销量大增，但ODM模式毛利率相对较低。

随着销售产品的增长，公司产品品质逐步被客户认可，带动自主品牌的销量占比提升，随着自主品牌销量占比逐步提升其毛利率不断爬升。公司市场策略转向标杆大客户，未来有希望在国外、国内市场获得大客户突破。如果未来能够在海外的充电桩市场取得突破，将会给公司充电桩产品的单价和毛利率带来很大的拉动。

6.公司储能业务具备领先的竞争力和市占率，有望随着储能需求的爆发加速发展

从2012年切入储能领域的研究，现拥有较为完善的储能解决方案及成熟的储能系统集成能力，PCS（储能双向变流器）技术达到国内领先水平，公司独创的“多分支输入”设计理念，能够将多个支路输入直接接入变流器，减少储能电池串并联，降低电池损耗风险，并且能够更大化利用梯次电池，降低建设成本。

公司储能产品通过了ETL、CE、CQC等测试认证，取得了相关资质证书。凭借着目前业内较全的海外认证证书，海外储能在2018年有明显的发力，成交客户来自主要是美国、英国、澳洲、非洲和东南亚等十几个国家。以在美国伊利诺伊州和西弗吉尼亚州向Energport公司提供了两个总容量为72MWh磷酸铁锂（LFP）电池储能项目的集装箱式电池储能系统为标志，公司在海外储能市场取得明显突破。国内市场，积极参与电网项目，成功中标河南电网9.6MW储能示范项目，参与建设了南方电网5MW/10MWh的储能电站项目。

全国先后有新疆、内蒙古、江西、安徽、湖南、湖北、河南等十几个省（区）发布相关政策，要求或建议新增平价风电、光伏项目配置储能，力促储能在新能源（主要是风、光）发电侧应用。如内蒙古要求光伏电站储能容量不低于5%、储能时长在1小时以上；湖北要求风储项目配备的储能容量不得低于风电项目配置容量的10%，且必须与风电项目同时建成投产；山东明确储能配置规模按项目装机规模的20%考虑，储能时间为2小时。今年以来公司受益于下游行业储能需求的爆发，订单情况良好，该项业务的发展正在加速

7.公司培育的电池检测和工业电源业务进入收获期

公司生产的电池化成及检测设备全部采用能量回馈技术，实现放电能量回收，环保节能。产品主要包含电芯化成分容设备、模组测试设备、PACK测试设备，分别针对电芯生产、模组生产、PACK生产的充放电测试环节。电芯化成分容设备型号涵盖5V10A到5V1000A各电流等级。模组测试设备型号涵盖电压60V到200V，电流20A到1000A各等级。PACK测试设备型号涵盖电压200V到750V，电流50A到1000A各等级。

经过长时间的投入和积累，公司的电池检测设备已经树立了良好口碑，获得了众

多优质企业的青睐。凭借产品技术上的优势，公司已经给CATL、ATL、长城汽车、国轩、光宇、亿纬等众多行业重要客户供货，进一步奠定了公司在电池化成及检测设备领域技术领跑者的地位。目前公司还在进一步开拓海外市场，努力扩大产品应用的版图。各个头部电池厂家都十分看好未来新能源车的终端需求，制定了较大规模的扩产计划，而电池厂持续不断地产能扩张，将会对公司的电池检测设备业务形成较强的拉动作用。

工业电源业务围绕新型金属加工制造的定制电源和半导体制造电源为工业电源业务的主要方向，并针对行业龙头企业开展定制化产品的开发工作。在国内制造业转型之际，公司通过技术革新，为新型制造提供电能设备供给和保障。在近来中美贸易摩擦背景下，半导体设备的国产替代进程或将加速。目前工业电源业务中的激光器电源产品，已配合国内多家激光器企业开展配套研发工作，预计明年工业电源业务将步入收获期。