浙商证券：“双控”下光伏颗粒硅的能耗优势—

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浙商证券：“双控”下光伏颗粒硅的能耗优势——综合电耗降低近7

tony2001

中线波段

2021-09-28 08:14:00

颗粒硅：碳排放降低近60%-70%，扩产更易；“能耗双控”背景下优势显现

1）颗粒硅省电70%、碳减排下降60%-70%。5月29日中国质量认证中心为颗粒硅颁发碳足迹证书，每功能单位颗粒硅碳足迹数值仅为20.74千克二氧化碳当量，相比此前德国瓦克创下的全球最低记录57.559千克下降了64%。硅料是光伏产业链能耗最高环节，占比达45%。 9月23日，协鑫集团董事长朱共山在2021中国清洁能源科技资本峰会表示：“颗粒硅电耗由原来协鑫推出的西门子改良法60Kwh/Kg降低到约15Kwh/Kg，综合电耗降低70%以上”。

2）“能耗双控”背景下，颗粒硅优势凸显、扩产更易。颗粒硅综合电耗较西门子法降低近40-45kWh/kg，假设每1度电排放0.997千克二氧化碳，对应每10万吨颗粒硅将较西门子硅料降低400-450万吨二氧化碳排放（相当约300万辆汽车一年的排放，等同于深圳汽车停驶一年）。“能耗双控”背景下，颗粒硅较传统硅料更易拿到能耗指标，扩产更易。中长期，碳足迹将决定未来全球能源规划，颗粒硅有望加速推动光伏成为“碳中和”主力。

颗粒硅：市场预期差很大！使用比例已大幅提升，产品品质不亚于传统棒状硅

1）使用比例：市场预期还停留在颗粒硅掺杂10-20%的范畴。经多方调研，实际已可以50%以上、甚至70-100%。相当于主食（米饭），不再是辅食（味精）。核心瓶颈在于颗粒硅的产能小（仅徐州1万吨产能），随着颗粒硅产能的逐步释放，未来市场占有率有望大幅提升。

2）产品品质：目前市场担心的颗粒硅金属含量高、碳含量高、氢跳等问题都已基本解决。颗粒硅最初起源于半导体电子级硅料，电子级对产品品质要求很高，后来用于光伏行业。目前颗粒硅拉出的硅片品质已不亚于西门子法硅料，且同样适用于拉N型硅片。

3）目前，隆基、中环、晶澳、双良节能均与协鑫签长单采购合同（其中包含颗粒硅）。其中，晶澳公告采购专门的颗粒硅近15万吨，万吨级大规模采购表明颗粒硅获得市场认可，标志着大规模产业化的开端。目前主流硅片厂商已纷纷试用颗粒硅，使用比例较此前已大幅提升，颗粒硅产品供不应求。在量产N型晶棒中使用颗粒硅料，品质稳定、且拉晶成本降低。

颗粒硅：优势渐显；相较传统西门子法多晶硅，颗粒硅具四大优势

1）成本更低：估算颗粒硅生产成本有望在28元/公斤左右（1.2万/吨工业硅价格，包头和乐山电价），对比棒状硅降低20%以上。中长期看，颗粒硅（坩埚填的更满、单产提升）+CCZ（连续直拉单晶），有望进一步降本升效，在硅料、硅片两大环节有望综合降本20%-30%。

2）品质更好：目前颗粒硅拉出的硅片部分电性能甚至更好、适用N型硅片；中长期搭配CCZ连续投料技术，相比棒状硅、颗粒硅拉棒头尾电性能指标一致性更高、更适用拉N型硅片。

3）投产周期缩短近半：颗粒硅产能建设周期在1年多一些，而传统西门子法棒状硅需要近2年；投产速度大幅缩短，解决硅料供给失衡问题，加速颗粒硅在市场的渗透率提升。

4）易拿能耗指标、扩产更容易：能耗指标更容易过、扩产更为顺利。

展望未来：颗粒硅大规模产业化临近！有望成新一代硅料技术，助力光伏降本

（1）保利协鑫能源在徐州1万吨产能量产，我们粗略估计这表明成功概率可能超60%；

（2）上机数控和协鑫合资生产颗粒硅：下游客户亲自下场，表明成功概率可能超过70%；

（3）此前晶澳采购15万吨颗粒硅，隆基、中环均采购颗粒硅，表明成功概率可能超80%；

（4）如近期协鑫徐州新增2万吨量产成功，将进入复制阶段，表明成功概率可能超90%；

（5）如果明年包头（上机数控和协鑫合资）、乐山基地大规模量产，基本判断100%成功。

未来持续关注：颗粒硅产能提升、CCZ连续投料技术突破、关键设备国产化

投资建议：重点推荐：上机数控（大硅片龙头+颗粒硅行业强力推动者，A股）；建议关注：保利协鑫能源（多晶硅龙头，颗粒硅主推力量，H股）

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