涪陵榨菜: 4月销量延续增长,新品扩张趋势未来

4月销量延续复苏趋势,整体收入受益于疫情刺激。尽管疫情对于运输物流有一定负面影响 ,但是公司通过“保货”的方式予以对冲(即在疫情不严重的地区/时间段鼓励经销商多拿货) , 同时在需求端受疫情对于即食消费品的刺激,因此整体来看公司在此疫情中有所受益,根据渠道调研,我们判断4月份公司收入将维持15%以上的增长水平,其中销量将延续3月份的上涨趋势

3月销量恢复正增长,新品放量成Q1亮点

根据渠道调研,我们判断公司3月收入增速在15%以上,其中销量增长超过3% ,主要归因于( 1 ) 3月开始地推力度加大; ( 2 )疫情刺激动销( 3月经销商出货量同样实现正增长) ; (3 )高基数效应消散,同时到3月底渠道库存约2个月，略高于 正常水平(主因物流配送制约导致在途库存较多,经销商仓库实际库存环比基本持平) ; Q1我们判断整体收入同比-1% ,主因基数效应,值得注意的是,在组织架构调整尚未到位、新品尚未上市以及营销端尚未开始发力的背景下, Q1萝卜品类收入同比增长约2成,主因渠道端今年加大了对于新品考核之后经销商动力足。

Q2开始费用投放力度加大,销量有望延续恢复趋势

Q2开始随着薄盐系列榨菜新品逐步上市替代脸谱装老品,公司将开展大规模空中/地面相结合的营销推广，形式包括不限于电梯广告、互联网公关、铺市等,聚焦榨菜、萝卜、调味酱等全方位产品矩阵,因此我们判断整体销量仍将呈现边际恢复趋势。

新品扩张趋势待发,长期成长天花板有望打破:公司整体战略从“聚焦”走向“多元”,因此今年从组织调整、资源投放等方面出现重大调整: 1.公司今年新成立销售二部,通过销售团队扩张聚焦萝卜、餐饮产品及豆瓣酱等新品的推广, 当前二部销售总监已经招募到位,为丹丹豆瓣酱前任高管,对于豆瓣酱及餐饮渠道运营具备丰富经验; 2.同时在经销商考核、产品优化及营销端支持力度均有所优化,今年预期地面推广费用绝对额将翻倍增长,新品投入力度将显著加大。中长期看,基 于酱腌菜行业空间大、竞争对手实力孱弱,随着公司产品力、渠道力及品牌力的提升,公司新品有望逐渐挤压对手,获取超额收益,因此长期成长天花板有望逐步被打破。