1、中报来袭，军工可期！

从2020 年年中至今历经2 年时间，军工产业链各环节扩产的产能陆续进入到释放时期；

2022 年接下来的几个季度军工业绩实现环比同比高增长有产业逻辑保障；机构预计2022 年军工行业会有30%以上的业绩增幅。

2、7 月是军工布局的关键节点！

根据以往经验，军工板块在7、8 月份都有一波大涨行情；重点关注军工业绩确定性高的低位股。

3、军工板块当下估值处于历史低点！

S宝钛股份(sh600456）S ：军工高端材料龙头，一季报翻倍。目前需求依旧高增长，产能正逐步投放

公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地，目前已形成成熟的购、产、销一体的生产经营模式。主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列，钛合金熔炼技术、熔炼用中间合金制备技术、加工成型技术、无损检测技术等方面处于国内领先水平，达到国际先进水平。

镁锭价格影响钛材成本及工艺，化工及军工行业市场潜力巨大。根据有色金属网数据，全流程企业生产1 吨海绵钛需要补充镁锭0.15 吨左右，半流程企业需要补充镁锭1.1 吨左右。但由于电解MgCl2 消耗的能源很大（约占总能耗28％～34％），因此镁锭短期价格决定海绵钛价格走势，但长期价格却能影响海绵钛的生产方式。

化工领域，化肥、纯碱、氯碱及石油化工等对耐腐蚀材料需求的提升，有力推动了钛材市场的发展，2020 年销售量已破4.5 万吨。航空航天领域，装备升级换代及民用客机逐步交付，钛材年均需求已突破万吨。随着技术的突破及相关政策的落地，医疗器械、海洋工程及电力领域也将逐步释放钛材的需求。

全球来看，国内海绵钛及钛材产量均处于前列，高端钛材领域国内企业竞争力略逊色于海外企业。国内钛材行业经过近十年的结构调整和转型升级，已形成以宝钛集团、西部超导、湖南湘投金天钛金属股份有限公司和西部材料等国有大型企业为代表的一线龙头企业。

S中航重机(sh600765）S ：军用航空锻造龙头，一季报净利润翻倍，订单持续增长。公司2022 年Q1 实现营业收入20.65 亿元，同比+15.65%，营业收入实现持续稳定增长， 主要原因为市场订单增加，公司交付能力提升。实现归母净利润2.08 亿元，同比+174.95%，实现超预期增长，主要原因为成本费用增幅小于营业收入增幅，利润率得到提升。实现扣非净利润2.06 亿元，同比+185.53%。

2022 年Q1 公司实现销售毛利率28.55%，同比+4.14pcts；期间费用方面，期内公司发生销售费用（ 0.17 亿元，-21.52%），管理费用（ 1.47 亿元，+6.04%），财务费用（ 0.07 亿元， -71.87%），研发费用（ 0.57 亿元， +10.39%）， 期内公司期间费用率11.04%，同比-2.27pcts，创历史新低，公司提质增效工作成果显著。受此影响，销售净利率达到10.95%，同比+5.15pcts，公司盈利能力显著提升。公司有望迎来产品结构优化带来的产能利用率提升（小批量、多品种影响产能调配），同时叠加新品爬坡后规模效应下边际成本下降（包含了固定成本的分摊减少及因制造升级带来的可变成本下降）， 盈利能力在放量的基础上未来或将进入持续改善轨道。

公司作为航空锻造龙头企业，生产飞机机身机翼结构锻件、航空发动机盘轴类和环形锻件、航天发动机环锻件、中小型锻件，或将充分受益于锻件需求扩张趋势。为了迎接军用航空器武器装备换装和国产民机发展的双驱动高景气周期， 公司分别于2018 年和2021 年募集资金13.27 亿和19.1 亿元，用于先进锻造、民用航空环形锻件、关键液压基础件配套、高效热交换器、航空精密模锻和等温锻造生产线项目建设， 以提高公司航空精密模锻件研制、生产配套能力，实现公司产业转型升级，满足国内军用飞机、商用飞机及国际商用飞机大型精密模锻件市场需求。随着公司募投项目在2022-2025 年陆续完工达产，公司生产能力将得到提升，进一步巩固并加强公司在锻造领域的行业龙头地位。

S中航西飞(sz000768）S ：大飞机龙头，预计将收获十四五大额订单，业务将迎来快速增长期，机构看好未来业绩高增长。

军民用大中型飞机龙头，持续聚焦航空主业。公司是我国大中型军民用飞机研制生产基地，主营整机业务机型包括大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品，飞机零部件产品研制已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，承担了新舟系列飞机、C919 大型客机、ARJ21 支线飞机、AG600 飞机的机身、机翼等关键核心部件研制工作，同时积极参与国际合作与转包生产，承担了波音737 系列飞机垂尾、波音747 飞机组合件，空客公司A319/A320 系列飞机机翼、机身等产品的制造工作。在2020 年实施完成重大资产重组后，聚焦航空主业，形成军用航空、民用航空和航空服务三大产业为核心的全新发展格局。

大幅调整关联交易存款限额，预计收获大额订单： 公司将2022 年度关联交易存款限额由140 亿元调整至750 亿元，将原定可提供贷款额度由80 亿元调整至150 亿元，不超过100 亿元综合授信额度调整为170 亿元。对比2021 年中航沈飞、中航机电、航发动力等主机厂在获得大额订单前都有过上调过关联交易存款限额的操作， 预计公司后续或将收获大额订单，迎来业务快速增长期。

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大额订单-东吴证券