目前，公司在光伏领域的客户包括 SolarEdge、SMA、Tesla、阳光电源等行业领先公司； 在安防领域的客户包括海康威视、华为、Axis、Bosch 等国内外名企；在汽车领域的客户包括比亚迪、北汽新能源、宁德时代、Grammer 等国内外知名车企；消费电子领域的客户包括 Intel、NEC、Honeywell、飞毛腿集团等

作者：老范价值投资
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看点2：

一体化压铸订单供不应求，铭利达7月27日在互动平台上称，目前公司压铸机吨位最大的为瑞士布勒生产的3500T压铸机，由于下游市场需求的增长，公司目前的压铸机台已无法满足未来生产所需，尤其是中大型机台。从年初至今，公司已向国内知名压铸厂商力劲订购超过20台的压铸机，其中以1250T及以上的压铸机为主，目前在陆续交付中，在所预定的压铸机台中，目前已下采购订单最大吨位为5000T，预计今年9月左右交付。 公司最早从2017年即开始新能源汽车一体化压铸技术的研发，在国内属于比较早的开展一体化压铸结构件研发生产的厂商之一。最早是应用于北汽极狐汽车上的前后纵梁一体化铝合金结构件，目前已量产，产量在持续提升中，除此外，公司在研发中的一体化电池托盘结构件应用于终端客户戴姆勒-奔驰，目前已处于小批量交付过程中，预计2023年开始批量量产。)

　　铭利达：不断扩张“能力圈”，成为专业的“一站式”精密结构件提供商公司主营精密结构件（2004 年成立以来先后拓展了压铸、注塑、型材冲压等工艺） ，近年来营收从 17 年的 7.4 亿提升至 21 年的 18.4 亿，净利润从0.3 亿提升至 1.5 亿（CAGR=42%）。公司产品下游应用领域广阔，21 年光伏、安防、消费电子、汽车四大领域收入占比分别达 51%、 23%、 14%、 10%。全面绑定下游龙头客户，新业务拓展+老业务放量驱动公司短期业绩高增

　　光伏领域： 1）行业看，预计 21、 25 年逆变器结构件市场规模分别 142、414 亿元（假设装机 170、550GW，逆变器单价 0.4 元/W，结构件成本占比 25%），公司 21 年光伏营收仅 9 亿元，市占率 7%左右，未来提升空间较大； 2）公司看，客户包括 SolarEdge （近年营收占比 70%+）、Enphase 等，当前在拓展储能新业务（与 SolarEdge、阳光电源等合作），同时在深化与新客户的合作（首航、麦田等），未来增速可期。

　　汽车领域：1）行业看，预计 21、25 年中国新能源车电池托盘市场空间分别为 115、533 亿元（假设销量 288、1333 万辆，单车价格约 0.4万元），公司 21 年汽车业务营收 2 亿元，市占率不足 2%； 2）公司看，核心客户包括比亚迪（近年营收占比约 40%）、北汽等，未来将继续深化与宁德、广汽等客户的业务合作，增加其他三电系统结构件产品。

　　消费电子领域：1）行业看，预计 21、25 年电子烟结构件市场规模分别 138、399 亿元，公司 21 年营收 1.6 亿，市占率 1%。2）公司看，除 PMI(近年营收占比约 80%)外，还在拓展其他烟草和消费电子龙头。

　　安防领域：行业增速低，随客户海康威视(近年营收占比约 80%)增长。高效运营加快周转+上市融资持续扩张，降费增效助力公司长期稳健增长

　　除了在新兴行业发展早期切入优质客户，快速响应客户需求进行产品研发，建立并提高客户粘性外，我们认为公司保持高增更强大的支撑来自：1）通过提高运营效率加速周转，2）采用大客户&中小城市建厂&人员持续优化策略，在扩大营收规模后持续摊薄费用（2019 年起显著低于行业均值），建立盈利优势以形成竞争壁垒（不惧新玩家价格战） ， 3）上市融资进一步加快扩张速度，多领域前瞻布局稳增可期。

　　盈利预测与估值

　　预计公司 22-24 年归母净利润分别 3.2/5.9/8.6 亿元， 给予 23 年 45 倍 PE（对应 267 亿市值），目标价 67 元，首次覆盖给予“买入”评级。

2017年前后，公司看准新能源车与轻量化的大趋势，发力汽车配套结构件，并向比亚迪、 吉利等供货，在行业尚未进入高速增长期的时候与客户合作开发产品。

目前，公司在光伏领域的客户包括 SolarEdge、SMA、Tesla、阳光电源等行业领先公司； 在安防领域的客户包括海康威视、华为、Axis、Bosch 等国内外名企；在汽车领域的客户包括比亚迪、北汽新能源、宁德时代、Grammer 等国内外知名车企；消费电子领域的客户包括 Intel、NEC、Honeywell、飞毛腿集团等。

图 2：公司的优质客户资源

作者：老范价值投资
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2017年前后，公司看准新能源车与轻量化的大趋势，发力汽车配套结构件，并向比亚迪、 吉利等供货，在行业尚未进入高速增长期的时候与客户合作开发产品。

目前，公司在光伏领域的客户包括 SolarEdge、SMA、Tesla、阳光电源等行业领先公司； 在安防领域的客户包括海康威视、华为、Axis、Bosch 等国内外名企；在汽车领域的客户包括比亚迪、北汽新能源、宁德时代、Grammer 等国内外知名车企；消费电子领域的客户包括 Intel、NEC、Honeywell、飞毛腿集团等。

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2017年前后，公司看准新能源车与轻量化的大趋势，发力汽车配套结构件，并向比亚迪、 吉利等供货，在行业尚未进入高速增长期的时候与客户合作开发产品。

目前，公司在光伏领域的客户包括 SolarEdge、SMA、Tesla、阳光电源等行业领先公司； 在安防领域的客户包括海康威视、华为、Axis、Bosch 等国内外名企；在汽车领域的客户包括比亚迪、北汽新能源、宁德时代、Grammer 等国内外知名车企；消费电子领域的客户包括 Intel、NEC、Honeywell、飞毛腿集团等。

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