●雅克科技(002409)：国内半导体材料平台企业，细分产品龙头地位稳固

摘要：

公司是具备全球化外延能力的电子材料平台型公司，目前主营产品包括半导体前驱体材料/旋涂绝缘介质、电子特气、半导体材料输送系统、光刻胶、硅微粉、LNG 保温绝热板材和阻燃剂，成功发展成为以电子材料为核心，以 LNG 保温绝热板材为补充的战略新兴材料平台型公司。

预计公司2022年、2023年和2024年归母净利润分别为6.31亿元、9.08亿元和12.32亿元，PE分别为52.0X、36.1X、26.6X，调高至“买入”评级。

正文：

公司简介

雅克科技成立于1997年，并于2010年成功登陆深交所中小板，公司以阻燃剂起家，经过多年内生外延发展，已转型为半导体材料巨头，目前主营产品包括半导体前驱体材料/旋涂绝缘介质（SOD）、电子特气、半导体材料输送系统（LDS）、光刻胶、硅微粉、LNG保温绝热板材和阻燃剂，成功发展成为以电子材料为核心，以LNG保温绝热板材为补充，以阻燃剂业务为辅助的战略新兴材料平台型公司。

公司股权结构

先进制程引领需求上行，国产化进展神速

半导体前驱体是半导体薄膜趁机工艺的核心制造材料，是由呈气态或易挥发液态、具备化学稳定性、同时具备相应的反应活性或物理性能的一类物质构成。前驱体产品主要用在半导体集成电路制造过程中的薄膜沉积工艺中，通过化学气相沉积法（CVD）和原子层沉积法（ALD）方式在集成电路晶圆表面形成具有特定电学性质的薄膜，对薄膜的品质至关重要随着数字电子设备以及存储器的快速发展，前驱体材料作为半导体制造的重要材料之一需求快速提升。随着数字电子设备以及存储器的快速发展，前驱体材料作为半导体制造的重要材料之一需求快速提升。

晶圆扩张加速，半导体材料迎黄金时代

我国拥有全球超60%的半导体消费市场，然而贸易逆差达2788亿元，同时本土晶圆产能约一半来自海外厂商，国产化空间大。未来数年，我国本土晶圆厂商将以远快于全球平均的速度扩张。中芯国际、长江存储、合肥长鑫等规划产能均是其现有产能的数倍。公司作为领先前驱体厂商中唯一的我国供应商,将充分受益长鑫、长存等本土晶圆厂的大幅扩张。同时，海外客户业务公司一方面随核心客户SK海力士在无锡规划同步扩产，另一方面在美光等份额有较大提升空间。再叠加随芯片进入更先进制程，前驱体单位价值量快速增长，公司前驱体业务有望迎重大的放量机遇。与此同时，公司硅微粉、电子特气等半导体材料业务亦将受益本土晶圆产能扩张带来的国产化机遇。

电子材料一站式供应商成型,对标默克中长期空间巨大

半导体材料细分赛道多，单赛道成长天花板明显。同时下游客户集中度高，因此立足优质客户资源形成多种材料“一站式供应”可突破单一材料天花板，在客户端形成协同。雅克布局了前驱体、电子特气、硅微粉、光刻胶等多种电子材料。面板光刻胶方面公司已成为LG、三星、京东方的核心供应商，有望受益OLED行业β成长。中长期有望对标默克发展路径，围绕薄膜沉积前后道制程材料布局，进-一步实现电子材料“一站式供应商”的战略布局。

碳中和背景下LNG进口量加速增长，复合板材顶订单激增

“碳中和”背景下全球LNG贸易量以及我国LNG进口量加速增长，LNG运输船订单激增。LNG复合板材是运输船核心材料,有极佳的竞争格局，雅克作为沪东造船厂、江南造船厂等本土造船厂的核心供应商，订单增长空间巨大。

盈利预测及投资建议

公司是电子材料平台型厂商，客户资源优质。未来将围绕一系列先进制程材料进行延伸。公司作为格局良好、成长性佳的半导体材料领军厂商。21 年受汇率波动、海运费及原材料涨价、财务投资受损等因素影响，公司净利润有所下滑， 22 年以后公司的本土化项目将迎来放量的关键期。

预计公司2022年、2023年和2024年归母净利润分别为6.31亿元、9.08亿元和12.32亿元，PE分别为52.0X、36.1X、26.6X，调高至“买入”评级。