🔥【西部食品熊鹏团队】天味食品2022年中报：无惧疫情收入稳健，利润大幅改善20220822

[玫瑰]事件：公司公布2022年中报。2022H1，公司实现营业总收入12.14亿元，yoy+19.44%，实现归母净利润1.66亿元，yoy+119.61%，实现扣非归母净利润1.47亿元，yoy+138.06%。单二季度，公司实现营业总收入5.85亿元，yoy+18.22%，实现归母净利润0.66亿元，扭亏为盈，实现扣非归母净利润0.49亿元，扭亏为盈。

[玫瑰]疫情影响有限，收入增速稳健。3月以来多地疫情反复，公司上半年收入仍能维持双位数增长，主要受益于宅家消费。分渠道来看，上半年经销商/定制餐调/电商/直营商超/外贸渠道收入增速分别为22.64%/ -10.40%/ 15.72%/ 120.89%/ 69.45%，定制餐调为B端业务，疫情受损较为明显，但占比较小（22H1占比9%），对公司整体收入影响有限。分产品来看，上半年火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱收入增速分别为10.63%/ 24.56%/ 35.77%/ 52.30%/ 28.30%，火锅底料和中式菜品调料是公司主力产品，Q2来看，火锅底料收入增速29.44%，主要系公司主动消化掉大日期产品后，渠道库存处于低位，经销商主动补库存，中式菜品调料收入增速7.42%，疫情小幅受损。

[玫瑰]促销减少毛利率提升，广告减少净利率大幅提升。22Q2，公司实现综合毛利率34.51%，同比+8.69pct（对比21年还原运费口径毛利率）。Q2毛利改善明显，主要系公司去年高库存压力下，促销力度较大，拉低单价。原材料成本端，公司主要面临的压力来源于油脂价格上涨，但公司油脂占成本比重较低，且有多种配方可调节不同品类油脂比例，我们认为原材料成本对毛利的影响较小。费用方面，22Q2，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为18.02%/ 5.75%/ -1.26%/ 1.40%，同比-5.86/ +0.93/ +1.14/ +0.21pct，销售费用大幅缩减，主要系大幅减少了广告费用的投放，渠道建设和市场推广活动费用小幅增加，整体费效有所提升。22Q2，公司实现净利率11.23%，同比+12.15pct。

[玫瑰]改革完成基本面好转，行业持续向龙头集中。当前公司已初步完成营销体系改革和经销商分级管理，股权激励落地，我们认为公司已经度过至暗时刻，基本面持续好转，未来竞争力逐步增强。下半年进入火锅底料销售旺季，公司作为行业龙头，配合今年精细化的费用管理，我们认为公司费效有望持续提升，下半年利润弹性有望继续释放。

🎉欢迎交流！各位领导请多多支持西部食品团队！！！
☎熊鹏/李欣欣