北方国际


法国未来一年基本负荷电力价格上涨67%，创下1200欧元/兆瓦时的新高; 2024年基本负荷电力价格上涨31%，达到500欧元/兆瓦时的合同价格高点。德国明年交付的电力交易价格首次达到1000欧元/兆瓦时。壳牌首席执行官表示，由俄罗斯减产，欧洲可能会面临数个冬季的天然气短缺。此外，日本进口天然气的最大来源--澳大利亚正在讨论是否要限制天然气出口，日本进口天然气的四成来自澳大利亚。

点评:光大证券赵乃迪指出，六月以来欧洲接连遭遇高温和干旱天气，莱茵河水位降低严重影响了能源运输和水力发电，叠加Gazprom预计停止对欧供气三天，欧洲天然气价格、电力价格屡创新高。华创证券侯星宇认为，8月开始欧洲停止向俄罗斯进口煤炭，8月底北溪-号停供，能源的储备必须依赖海外运输的煤炭、原油、LNG ,莱茵河断航风险和飙升的LNG船价格都在将天然气的恐慌推向极限。

公司方面

综艺股份 的新能源业务主要为光伏电站的建设及运营管理业务，公司陆续在捷克、意大利、美国、德国、保加利亚、罗马尼亚等国家建设光伏电站，目前公司光伏电站装机总容量为98.54MW;

北方国际 旗下控股子公司克罗地亚能源工程股份公司投资建设了克罗地亚塞尼156MW风电项目，是中国企业在克罗地亚投资建设的第一个大型项目， 并且是克罗地亚近年来实施的规模最大的电力项目。


北方国际:

一：主营国际工程年化利润:7e元(6xPE)，国内基建平均估值8PE


在手订单1401亿元，其中伊朗国际工程项目未生效订单327e元，具备超强弹性，但由于制裁原因，公司许多在手未执行伊朗项目尚未生效。但随着伊核问题进入履约谈判的关键时间点，若伊美关系得以缓解，未来公司伊朗订单有望加速落地。"

二：欧洲绿电运营商年化利润21亿，国内绿电平均估值20PE

(持股76%)克罗地亚风电项目年化利润:5.31e度*4元/度=21.2e元(10xPE)<只出售即期电力，没有远期的销售。

1）量:项目总规划5.31e度电:今年上半年发电1.8e度，今年逐步调试到全年4e度;

2）价:现价看风电单利4元:8月31日的当期基准电价为684欧分(4.8人民币)预期欧洲电价的高水位会维持到明年两月份(风电的市场价格受以下几方面因素影响:1)能源供给需求。近期价格上涨与欧洲能源危机相关，目前欧洲除天然气、煤炭外的能源供应均较为紧张，欧洲进入冬季后用电需求上升，可能会推高电价。成本端，按照上半年推算在0.8人民币(下半年实际会更低，风电主要为固定成本)。
三：正式布局能源物流进口商，国际物流行业平均估值20PE

外蒙古煤炭进口项目年化利润:500w吨*300元/吨=15e元(10xPE)
利润空间主要和两个因素有关:1)市场价格。目前公司除了ETT的折扣协议外，还通过采矿获得了业主的一个煤炭采购授权，另外有两个EPC项目也有煤炭支付情况。不同协议的折扣有所差异，但总体折扣力度较好。2)贸易量，规模扩张能够摊销运输等其他固定成本。量:焦煤进口量每年稳定在500w吨:根据中信的跟踪数据，满都拉关口单日通货超过2万吨，项目容量是每年500吨焦煤进口，由于政府支持、海关边检的全力配合以及满都拉口岸的地位提升，未来情况相对乐观，董秘调研纪要中表示预计每月保有量至少40万吨。←价:按照专家口径单吨利润可以到300-1000元;成本端，蒙古坑口采购不计算生产成本，直接按坑口价购买。公司一般从ETT 采购煤，在坑口价基础上会有一定折扣，折扣计算公式会同时考虑中国市场和国际市场的价格走势，比较复杂，一般3个月调整一次。根据市场情况，外蒙古煤炭价格400-500人民币每吨，国内1900人民币每吨，但公司下游出货价格为协议价格，单季度调整，本季度大致在1520左右，按照专家口径单吨利润可以到300-1000元，其中50-100元为服务费和后端收入，报表中体现在煤炭项目，主要的前端收入会算入在其他收入中。
四：明年其他新并表资产

(持股51%)孟加拉1320mw超超临界火电项目年化利润:1.5-2元(明年10xPE)#孟加拉火电正处于紧张的建设阶段，到7月底已完成64.5%。项目电费按照投资成本+固定收益模式计算，和市场价格没有太大关系。因此，项目建成后预计收益率较为稳定，按照可研阶段测算内部收益率约10.16%。