2022.9.8

点评：基因测序行业，景气度中，成长性高。

基因测序仪被寡头垄断，Illumina 和 Thermo Fisher 分别占据74%和14%的全球市场份额，华大智造排第三，市场份额约4%。

前有联影医疗、微电生理上市不久，同为医疗器械板块，讲的逻辑类似，都是国内龙头、国产替代，虽然细分差异大，可用市研率作为主要参考指标。

考虑到华大智造受益于新冠疫情，这两年业绩增幅较大，且实验室自动化业务板块相对更成熟，因此整体估值需要打折扣。

综上，给予华大智造2021年80倍市研率，即合理市值486亿，合理价格117.68元，对应发行价+35%。

p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。

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一、发行人主营业务、主要产品及服务

公司专注于生命科学与生物技术领域，以仪器设备、试剂耗材等相关产品 的研发、生产和销售为主要业务，为精准医疗、精准农业和精准健康等行业提 供实时、全景、全生命周期的生命数字化设备和系统解决方案。

二、发行人所处行业基本情况和竞争情况

（三）行业发展情况及未来发展趋势

1、基因测序行业发展情况及未来发展趋势

高通量测序技术是目前基因测序技术大规模商业化应 用普及的主要推动力，在较长时间内仍将保持主流测序技术的地位。

2、实验室自动化设备行业概况

。按照检测技术分类，实验室自动化设备可以分为 生化检测自动化设备、免疫检测自动化设备、多组学检测自动化设备和其他检 测自动化设备等。目前各类自动化系统已经在科研、肿瘤筛查与精准治疗、药 物开发、遗传病检测、法医鉴定、食品安全、农林牧渔等各个领域得到广泛应 用。

（五）发行人市场地位及技术水平

1、基因测序行业

基因测序行业设备及试剂耗材提供商主要包括华大智造、Illumina、Thermo Fisher、Pacific BioSciences 和 Oxford Nanopore 等，其中华大智造、Illumina 和 Thermo Fisher 使用的高通量测序技术目前占据主要市场份额。

高通量测序技术在全球范围主要包括以华大智造为代表的 DNA 纳米球与联 合探针锚定聚合相结合的技术路线、以 Illumina 为代表的桥式 PCR 扩增与边合 成边测序结合的技术路线以及以 Thermo Fisher 为代表的乳液 PCR 扩增与半导 体测序结合的技术路线三大技术流派。上述三大技术流派在基因测序领域主要 技术参数上各有特点，居于领先地位，并相较于其他竞争对手具有一定的技术 优势。

根据 Grand View Research 的 2020 年发布的市场报告，2019 年全球测序行业上游市场规模约为 41.38 亿美元，Illumina 的市场占有率约为 74.1%，相关业务收入为 30.68 亿美 元；Thermo Fisher 的市场占有率约为 13.6%，相关业务收入为 5.63 亿美元，其 他公司包括华大智造在内，共同占据约 12.3%的市场份额。2019 年华大智造基因测序仪业务收入 10.01 亿元人民币（折合约 1.45 亿美元），则华大智造占全 球测序行业上游市场份额约为 3.5%。

2、实验室自动化行业

从全球市场来看，实验室自动化市场发展较为成熟，尤其是在生化、免 疫、多组学、血液等检测领域，聚焦于实验室自动化设备领域的企业基本集中 在欧美地区，主要包括 Tecan、Hamilton、Beckman Coulter 等。

资料来源：上市公司招股说明书