【华西医药崔文亮团队】医药板块今日领涨，
关注度起来了。我们不敢说因为今天一天的行
情，就确认医药反转了。但是，从风险收益比
角度讲，医药确实是最值得关注甚至布局的板
块了，在今天上涨之前，我们也一直判断，今
年Q4或者明年Q1，医药板块将会迎来彻底反
转。其实还有3个交易日也就是O4了。

看好医药板块反转的逻辑有以下几点:

【1】持仓底，全基持仓医药角度讲，应该创
下了近10年来的新低了。大家手里医药的筹
码都很少了。

【2】估值底，医药板块明年的估值水平
及从PEG的角度讲，应该也是近10年的新低
了，整体和2018年底估值水平差不多，但是
很多个股的估值已经创下新低。

【3】政策预期底，这一点，是最容易被非医
药行业投资者忽视，甚至医药行业自己的小伙
伴也忽视或者被跌糊涂的，就是从2018年4+7
集采开始，集采已经执行了快4年了，一轮又
一轮的洗礼，集采带来的对医药板块的影响。
已经遍布和渗透到每一个品类，比如乐普医
疗、恒瑞医药等，存量收入利润部分已经充分
体现了集采带来的影响了，后面开始将会轻装
上阵，还有一些公司个别品类暂时没有执行集
采，但是只要有较大可能的，股价早就崩了，
市场预期早就pricein到股价走势里面了。因
此，我们认为，集采对医药行业来讲已经不是
新生事物了，它的影响甚至已经体现的差不多
了，很多公司在过去3、4年已经经历过集采
带来的预期坍塌和盈利坍塌(集采体现到利润
影响有滞后性)，后续反而有望轻装上阵，依
靠增量品种实行增长。因此，不应该再拿集采
反复说事，来压制医药板块。甚至行业已经发
生了政策层面积极向好甚至纠偏的趋势，比如
市场有所预期的国产支架提价，比如全国种植
牙集采政策远好于预期和此前宁波种植牙政策
等。

【4】中长期看，医药行业是后疫情时代受益
板块，无论消费医疗，还是正常的门诊，住
院，都会逐步恢复正常，中国的人口老龄化和
发病率的长期趋势，也保证了医药行业长期需
求向上。很多企业利用过去几年的窗口期，也
逐步提升了创新能力，增长点也将在未来几年
进入收获期。

【5】配置方向上，我们认为，医药板块将会
整体反转，整体估值水平都有望修复和重估。

结合基本面，并考虑即将迎来3季报行情，我
们推荐如下:疫苗板块(万泰生物、智飞生
物);CXO板块(美迪西、昭衍新药、九洲
药业、百诚医药、阳光诺和、和元生物、药明康德、博腾股份、凯莱英);制剂板块(卫信
康、泰恩康、海思科、先声药业、金斯瑞、百
济神州):器械与低耗板块(维力医疗、澳华
内镜、振德医疗);医疗服务与消费医疗板块
(爱尔眼科、我武生物、三星医疗、长春高
新)

风险提示:市场整体系统性风险回调:医药行
业出现超出预期的政策。