长江金属丨紫金矿业收购山东海域金矿30%权益简评

1、收购概况：
10月11日，【紫金矿业】以自筹现金出资39.8亿元，收购【博文矿业】持有的【瑞银矿业30%股权】。瑞银矿业持有【瑞海矿业100%股权】，瑞海矿业持有山东莱州三山岛北部【海域金矿100%股权】。结合【招金矿业】同步公告收购【博文矿业所持瑞银矿业剩余股权】，则收购完成后，海域金矿股权分布变更为【招金矿业70%、紫金矿业30%】；紫金矿业新增权益黄金资源量168.7吨，黄金总资源量将超过2600吨。

2、矿山情况：
海域金矿为国内首个海上发现金矿，同时是国内最大单体金矿，矿体厚度大，品位高，周边特大型及大中型金矿床富集，矿区成矿地质条件优越。截至2021年探测数据，海域金矿保有黄金资源量562.37吨，平均品位4.20克/吨，其中储量212.21吨，平均品位4.42克/吨。目前矿体勘探范围内深部仍未封闭，【探矿增储潜力显著】。项目目前已取得采矿许可证、项目核准、环评批复、节能批复及安全设施设计审查批复，证照基本齐全。

3、开发计划：
1）矿体位于海平面以下，设计采用地下开采，选矿回收率97%，产品为金精矿，委托附近冶炼厂加工成合质金；2）设计采选规模为原矿1.2万吨/日，项目建设总投资约60亿元，截至目前已投资约14亿元，预计2025年建成投产，达产后年产黄金约15-20吨，服务年限23年，为紫金贡献4.5-6吨权益黄金产量；3）达产后年均单位矿石采选总成本为340元/吨。

4、收购价值
以资源量计，与过去十年紫金矿业及头部同业黄金并购平均成本分别为66/88美元/盎司【紫金统计口径】相比，本次收购成本约为93美元/盎司略微较高，但考虑到如下因素，此次收购依然非常值得期待：
1）海域金矿克金成本具有显著优势，预计最终克金总成本约120元/克，且早期开采高品位（约6克/吨）矿体将获得更好利润；2）目前矿体勘探范围内深部仍未封闭，探矿增储潜力显著；3）紫金与招金强强联合，仍可在开采进度、成本控制等方面挖掘潜力。

联系人：长江金属团队王鹤涛/肖勇/叶如祯/许宏远