三代制冷剂基期即将结束，氟化工行业景气有望底部反转，价格价差开启上涨模式。2016年《蒙特利尔协定书》缔约方达成《基加利修正案》，将逐步限控HFCs（三代制冷剂）。其中发达国家于2019年全面开始第三代制冷剂淘汰进程，海外产能近年来加速退出。中国于2021年4月16日正式决定接受《基加利修正案》并于同年9月15日对我国正式生效。预计三代制冷剂配额选取的基限值为2020-2022年HFCs全行业生产排放的GWP的平均值加部分二代配额的转化，因此这三年持续的扩产以及行业高开工率以便获得更多的配额，同时下游需求受疫情和汽车缺芯等影响，供大于求矛盾突出，导致目前三代制冷剂主流产品R32仍处于全行业亏损状态，R134a处于盈亏平衡状态。2022年底三代制冷剂配额即将尘埃落定，未来行业不会再有新增产能且2024年开始执行配额生产，2029年开始逐步减少配额量，同时根据我们测算，R32、R134a未来行业的CR5集中度分别高达62.5%、74.6%，氟化工景气将迎来拐点向上，价格价差开启上涨模式。

进入四季度，内蒙等西北地区萤石将逐步季节性停采，下游制冷剂也将迎来补库存行情，近期萤石、R134a等品种价格小幅上涨。截止2022年10月17日，根据百川资讯的报价，萤石、R32、R125、R134a的价格分别为2950、13500、36500、24500元/吨，近几年三者的历史最高价格分别为4000、32000、84000、50000元/吨。

建议重点关注巨化股份、三美股份、永和股份以及上游萤石相关标的金石资源。

联系人：宋涛/马昕晔