风光出力不足致供电压力加大，火电兜底保供迎装机投资双增。2021年，我国风光发电量仅占全社会用电量12%，为当年全社会用电增量贡献32%，不足一半。风光发电不足与用电量增长的矛盾导致我国22年电力供应紧张，预计未来3年电力供需紧张局势将延续。此情形下，火电“兜底电源”价值凸显，在国家电力保供政策支持下，火电发展迎来新机遇。预计22-24年火电新增装机140GW，相应投资规模有望实现约4000亿元。

新能源出力不稳消纳不足，火电灵活性改造调峰价值彰显。我国新能源出力不稳，三北地区新能源消纳不足，火电灵活性改造作为一种有效的调峰方式受到市场关注。目前，我国纯凝机组、热电联产机组深度调峰能力分别为30%-35%、40%-50%，距离发达国家仍有较大差距。根据《关于开展全国煤电机组改造升级的通知》 ，“十四五”期间计划增加系统调节能力3000-400万千瓦，由此预计“十四五”期间火电灵活性改造市场规模有望实现约350亿元。

重点关注火电灵活性改造稀缺标的：青达环保、东方电气、西子洁能、龙源技术、光华环能。