公司22Q1-3实现营业收入141亿元，同增172%，归母净利润14.8亿元，同增103%，扣非净利润16.5亿元，同增220%。

公司22Q3实现营业收入50亿元，同增128%，环降6%，归母净利润5.7亿元，同增102%，环增9%，扣非净利润6.73亿元，同增202%，环增8%。

🌼业绩拆分

我们预计公司22Q3正极出货在1.6-1.7万吨，同比增加约30%，环比增加约10%，预计中鼎高科贡献利润0.1亿元，则公司正极扣非吨净利润在4.0万元。

值得注意的是公司22Q3财务费用大幅为负-1.93亿元，公司表示系汇兑收益大幅增加所致（630美元对人民币在6.7，930在7.1）。若排除此部分影响，我们预计公司22Q3吨净利润在2.9万元，环比持平，同比增加76%，我们预计系高镍占比提升 Mb和长江有色钴价差所致。

🌼报表科目解释

公司今年扣非净利润大幅高于归母净利润，我们认为主要系汇兑收益 外汇套保所致，汇兑收益一般冲减财务费用（故今年大额负值，增厚了利润），但公司同时做了外汇套保（今年是亏损的），外汇产品波动一般计入公允价值变动损益（今年大额负值，降低了利润），一正一负合计影响会在归母净利润层面抵消，但公允价值变动属于非经常，计算扣非时会加回，故扣非高于归母。

财务费用：22Q1-Q3在-4.08亿元，同比减少4.0亿元，Q3在-1.93亿元，同比减少1.85亿元，主要系外汇收益所致。

公允价值变动损益：22Q1-Q3在-1.35亿元，同比减少2.2亿元，Q3在-0.6亿元，同比减少0.7亿元，主要系购买远期结汇产品亏损所致。

🌼投资建议

我们预计公司今明年出货7、11万吨，吨净利润2.7、2.0万元（22年剔除了了汇兑收益影响），实现归母净利润22、23亿元，对应当前估值15、14X。