【天风轻工】嘉益股份：Q3业绩超预期，汇率+规模效应释放推动业绩高增172.2%

[玫瑰]公司发布三季报：

■ 22Q1-Q3：营收8.4亿元（yoy+112.5%），归母净利润1.68亿元（yoy+172.2%），扣非归母净利润1.68亿元（yoy+197.1%）。毛利率32.2%（同比+3.3pct），归母净利率20.03%（同比+4.4pct）。

■ 22Q3：营收3.8亿元（yoy+116.24%），归母净利润0.81亿元（yoy+183.8%），扣非归母净利润0.91亿元（yoy+236.6%）。毛利率35.1%（同比+6.8pct），归母净利率21.41%（同比+5.1pct）。

[玫瑰]大客户持续放量，公司收入增速显著高于行业，行业集中度提升趋势明确。22年1-9月保温杯出口累计204.96亿（yoy+24%），公司收入同比高增112.5%，远超行业水平，市场份额显著提升。截至22Q3，在建工程同比+107.3%，募投项目加快推进，公司深度绑定大客户，伴随新增产能进入试生产、并于Q4逐步释放，后续接单能力有望持续增强，推动收入高增。

[玫瑰]Q3盈利能力显著提升，毛利率、净利率同比分别+6.8/+5.1pct。主要原材料不锈钢价格较年初回落约16%，人民币贬值对公司毛利率、净利率正向贡献更为显著，22Q3财务费用-826.28万元，财务费用率-2.2%，同比-1.9pct。

[玫瑰]我们认为，保温器皿应用场景日渐多元，居家、办公、户外活动等使用场景更为丰富，叠加消费升级趋势下产品迭代频率提升，行业需求加速释放。公司深度绑定优质大客户，合作长期稳定，募投产能释放增强公司接单能力，伴随人民币贬值、规模效应释放，盈利水平有望持续提升，预计公司22-24年归母净利润2.33/3.19/3.87亿元，同比+183.6%/+36.9%/+21.3%，对应PE为12x/8x/7x，维持“买入”评级。