【华泰医药代雯团队】九洲药业(603456.SH) 3Q22季报点评：CD­MO强势增长，服务能力全方位提升

🔥3Q22业绩持续向上
公司3Q22实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润14.2/2.8/2.9亿元（+24.8/38.8/54.1%yoy）；前三季度营业收入/归母净利润/扣非归母净利润43.7/7.4/7.6亿元（+45.6/57.1/74.5%yoy）。公司经营质量较高，前三季度经营现金流12.4亿（+191.4%yoy）。

🔥CD­MO：大客户稳步向上，后期订单持续扩张
CD­MO继续保持强势增长，我们估计前三季度其收入约30亿元，同比增长65%左右，受益于：1）核心客户诺华下游制剂销售继续加速，3Q22 En­t­r­e­s­to和Ki­s­q­a­li分别销售11.4/3.3亿美元（+31/49%yoy）；2）宠物药订单和部分欧洲合作伙伴的早期订单处于向临床后期转化阶段，订单体量快速提升。考虑到多个诺华的商业化转移品种未来将陆续落地且公司海外非诺华商业化订单（转移或非转移）的逐步扩张，我们预计24年公司CD­MO业务有望维持高速增长。

🔥服务能力：产能不断扩张，一站式服务能力持续完善
公司近两年的产能扩张计划稳步推进，9M22公司资本开支 5.0 亿（+32.5%yoy）、在建工程6.1亿（较21年增长 29.2%），：1）泰华产能利用稳步提升，预计已经达到50%左右；2）临海头门港、杭州钱塘新区等地的产能有望24年起陆续落地；3）继续展开台州和苏州产能的扩建，满产情况下有望合计实现20亿以上年收入。另一方面，公司继续推进一站式服务能力的强化，其中制剂生产能力加速建设，公司收购具有全球统一质量标准的山德士中山制剂工厂，进一步提升公司诺华业务的承接能力和制剂生产能力。

🔥原料药：收入稳步增长
原料药业务维持稳定增长趋势，我们估计前三季度其收入超过11亿元，同比增长20%左右。考虑到公司核心品种的垄断市场地位带来的价格上行趋势，我们预计原料药业务有望持续保持稳定增长趋势。

☎联系人：代雯、袁中平