【长江电新】良信股份发布2022三季报和回购方案，分析如下 1、公司发布2022三季报，前三季度实现收入29.6亿元，同比增长5%；归属净利润3.5亿元，同比增长1%。 2、收入端，公司Q3实现收入10.8亿元，同比增长3%，环比持平。我们认为不同下游存在分化：前三季度预计风光储预计增长超100%，收入体量已经成为公司最大下游；地产收入下降30-40%，较上半年降幅有所扩大，主要受地产行业景气影响；通信行业预计下降10-15%；工建增长约40%；电力增长20-30%。因此，在风光储、工建等下游的高速增长下，公司收入保持正增长，显著优于行业。 3、盈利端，公司22Q3实现毛利率30%，同比下降5.5pct，环比下降1.1pct，环比下降预计主要因下游结构变化（风光储占比提升）。费用率方面，公司22Q3期间费用率17%，同比改善1pct，其中研发、财务费用率有所改善。最终，公司22Q3实现归属净利1.34亿元，同比下降6%。 4、其他财务方面，公司22Q3资本开支1.3亿元，资本开支保持在较高强度，一定程度代表海盐新基地的持续快速建设。 5、此外，公司发布回购方案，计划使用自有资金1-2亿元以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过19.0元/股，回购期限自董事会审议通过后12个月内，拟用于后续实施股权激励或员工持股计划。公司持续回购股份我们认为也彰显对于自身未来经营发展的信心。 6、展望后续，公司10月以来订单情况较优，未来随着下游结构的均衡化，我们认为地产影响将不断弱化，新的景气下游拉动作用会愈发明显；并且随明年海盐基地投产贡献，成本端有望实现改善。预计公司22、23年归属净利4.5、7.1亿元，对应23年估值约20倍。继续推荐。