[烟花]业绩开始修复，盈利能力稳步回升。1）公司3Q22单季度营收及归母净利润分别同比 6.78%/-54.42%，均高于1H22同比增速，其中归母净利润环比 18.27%，我们认为镍价回落叠加新订单签订，公司业绩逐渐修复。2）公司2022年前三季度毛利率及净利率分别同比-7.36ppt/-7.09ppt至14.28%/5.21%；单三季度毛利率/净利率环比-0.87ppt/ 1.11ppt至13.12%/6.02%。高位原材料和能源价格仍压制公司毛利率，但期间费用率改善使单季度净利率提升。

[烟花]期间费用率维持低位，业绩承压下经营现金流同比改善。1）公司2022年前三季度期间费用率同比-0.24ppt至9.11%，费用管控情况持续改善，其中财务费用率同比-0.69ppt至0.47%，我们认为主因利息收入增加所致。2）经营活动现金净流入3.56亿元，同比大幅改善。3）3Q22末公司存货较年初增长17%至25.62亿元，预付款项及合同负债分别为0.68/2.89亿元，维持高位。前瞻指标彰显下游需求确定性，公司生产经营稳步推进。

[烟花]变形高温合金核心供应商，技改项目持续推进。1）“十四五”期间我国航空装备加速更新换代，高温合金需求提升有望推动行业加速成长。抚顺特钢是我国变形高温合金生产基地之一，有望持续享受行业红利，具备长期增长高确定性。2）公司技术改造及扩产项目持续推进，根据公司公告，部分项目计划于2022年底投产，我们认为产能提升有望提升公司核心竞争力并夯实长期成长基础，叠加下游需求扩张，推动公司业绩进一步释放。

[礼物]盈利预测与估值：我们预测2022/2023年净利润5.05亿元/12.35亿元。当前股价对应2023年27.1倍市盈率。