【国盛军工】新增推荐~万泽股份：航发赛道又一新星，高温合金精铸叶片+粉末涡轮盘业务迎拐点
————————————
1、国际一流研发团队，布局精铸叶片、粉末涡轮盘等高壁垒、强消耗属性的高温合金部件。
1）研发团队：2014年开始陆续引进5个千人计划专家，其中A专家被称为GE的“新型合金之父”，主要负责铸造和粉末母合金，B专家（曾任美国精密铸造厂工艺总监）和C专家（曾在德国多年从事单晶叶片研究）主要负责精铸叶片，D专家曾多年工作于PCC。万泽的研发、批产能力很强。
2）上海、长沙、深汕多地布局高温合金：上海万泽主要面向全球两机领域客户，长沙基地以中南研究院为主体进行涡轮叶片研制，深汕基地承制航空航天用盘件、叶片类业务。
3）技术水平高：精铸叶片领域，公司覆盖等轴晶、定向晶、单晶叶片，目前公司单晶叶片良率在国内处于领先地位；粉末涡轮盘领域，公司目前采用的是自产粉末高温合金，从原材料上就具有一定的优势。

2、2022年迎来重大拐点，2022-2024年高温合金收入连续翻番增长。
1）切入多个军用航发的型号：第一，精铸叶片和粉末涡轮盘均在三代发动机主力型号有所布局，有望受益于三代机批产提速；第二，精铸叶片等零部件布局多个新型号，后续航发新型号进入批产阶段，公司有望迎来持续增长；第三，精铸叶片及粉末涡轮盘均是航发维修更换的主要零部件，备战背景下有望实现快速增长，公司目前已经切入俄系发动机、国产三代发动机的维修业务。
2）公司是CJ1000、2000的精铸叶片核心供应商：2018年取得中国商发合格供应商审核资质，目前已经是CJ1000、2000的精铸叶片核心供应商，预计随着长江系列发动机研制的进一步推进，有望给公司带来收入增量。除航空发动机之外，公司也在燃气轮机、汽车等其他民用领域有所布局。
3）预计22~24年高温合金业务收入3、5.5、10亿元，接近实现连续翻番增长。

3、投资策略：预计2023年传统医药净利润为1.7亿元，给30亿市值。高温合金业务迎来拐点切入多个航发型号，未来2年将实现连续翻番增长，中远期还有商发大幅放量。目标市值看到150亿。

风险提示：下游应用拓展、产能扩产不及预期。
————————————
联系人：余平/乾亮18817872556