🧧【浙商轻工】22Q3综述：包装必选展韧性，家居造纸待改善，Q4关注纸浆拐点！

核心结论：Q3包装、必选韧性较强，家居、造纸静待改善；Q4强烈建议把握纸浆下行拐点机会的特种纸优质标的，以及份额提升、逆势扩张的包装及个护龙头，核心标的【裕同】【百亚】【仙鹤】等。

🌟包装：龙头强韧性兑现。疫情反复下客户对供应链稳定性要求变高、强交付&服务的细分龙头【裕同】【永新】份额提升，Q3收入高增。期间大宗原料铝、马口铁下跌，【昇兴】【奥瑞金】等盈利环比改善。

🌟必选：看好需求&盈利双修复。个护龙头【百亚】团队调整后产品及渠道结构优化，电商表现突出、综合业绩靓丽；此外【晨光】核心业务环比修复、【公牛】逆势维持稳定增长、【明月】离焦镜环比继续放量。

🌟造纸：估值、盈利双底部。特种纸龙头【仙鹤】【华旺】【五洲】Q3提价对冲成本上涨、盈利环比修复，预计后续伴随纸浆价格下跌带来向上的β行情、同时新增产能投产保障长期成长；【太阳】凭借自身α表现持续领跑大宗纸。

🌟家居：零售家居龙头Q3增速普遍较Q2放缓，期待Q4销售旺季环比实现修复，估值底部持续关注【欧派】【喜临门】【索菲亚】【志邦】布局。建材家居Q4受益保交付政策催化&竣工旺季来临，复苏略早于零售家居。

🌟出口&电子烟：22Q3海外需求压力显现，展望Q4及23年，美联储加息节奏延续，优选需求增韧性赛道，推荐【嘉益】【草坪】【自然】【中宠】等。电子烟国内政策靴子落地、持续关注【思摩尔国际】经营情况。

❗风险提示：原材料价格大幅上涨、下游需求不及预期、竞争格局恶化

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