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白酒板块突然闪崩，发生了什么？

tony2001

中线波段

2021-10-18 12:08:09

中信证券认为，若白酒税改施行，对不同企业影响差异较大，主要看新增税负在厂商、渠道、消费者之间的分配，核心看品牌厂商的定价能力。对茅五泸等强势品牌，由于品牌力强大、对渠道和消费者议价能力强，新增税负料将实际由渠道或者消费者承担，对企业利润影响小。

10月18日早盘，白酒板块重挫，板块跌幅超过7%，位列跌幅榜第一；个股之中，众兴菌业、海南椰岛叠加公告跌停；行业龙头贵州茅台跌近6%，五粮液跌超7%。

原因是啥？北上+减持+消费税预期

关于白酒板块闪崩的原因，从资金面上看，极其青睐白酒的北上资金今日早盘大幅流出；

截止早盘10:45分，北上资金净流出额已超70亿元。

此外，据中国基金报17日报道，资本集团旗下多只基金在三季度减仓贵州茅台。

具体来看，American Funds-Europacific Growth Fund（美洲基金-欧洲太平洋成长基金）截至9月底持有贵州茅台582.32万股，季环比下降11.19%；

美洲基金-新世界基金三季度末持有贵州茅台股份数与二季度末相比变化不大。不过，二季度基金对茅台进行了显著减持，至281.44万股，季环比降幅9.69%；

安本标准旗下的AS(SICAV)中国A股股票基金在9月大幅度减持了第一重仓股贵州茅台18.53%，富达国际旗下富达基金-中国消费新动力基金9月也对贵州茅台减持4.08%。

另外，分析师认为消费税可能是最主要的原因。

什么是消费税？
消费税是我国当前第三大税种。

据国泰君安报告显示，2020年我国国内消费税收入为1.2万亿元，约占全国税收收入的7.79%，主要来源为烟、酒、油、车四大税目。

国内白酒消费税现行从量+从价双重复合征税法，以白酒企业最终一级销售单位60%为核算标准，按照20%的税率进行征收从价税，同时，按照每500ML收取0.5元征收从量税。

根据申万一级行业分类的28 个行业2020 年营业税金及附加/营业收入的横向对比来看，白酒行业以15.0%的占比高居榜首，而其他行业营业税金及附加占比均低于10%。

对白酒行业影响如何？
中信证券认为，若白酒税改施行，对不同企业影响差异较大，主要看新增税负在厂商、渠道、消费者之间的分配，核心看品牌厂商的定价能力。对茅五泸等强势品牌，由于品牌力强大、对渠道和消费者议价能力强，新增税负料将实际由渠道或者消费者承担，对企业利润影响小。

对品牌力不足的竞争弱势企业来说，预计将自行承担部分或更多税负压力，因需要为新增税负补贴渠道以保持渠道动力，同时品牌力不足、定价权低，也难以将新增税负转移给消费者。

综合来看，白酒若税改，负面影响主要集中于弱势品牌，名酒具有强大的转嫁能力，消费税变化影响较小。

光大证券也表示认为，白酒消费税改革虽然理论上存在空间，但现阶段可行性不高，即使真的实施也是利好龙头，加速行业分化。

从历史来看，可能对板块影响不大
据平安证券统计，白酒消费税历史上经历了多次调整：1994年消费税首次提出从价征税、2001年加入从量征税、2006年调整从价税率、2009年规定最低计税价格、2017年调整最低计税价格。

平安证券指出，从政策发布当日股价表现来看，过去5次政策调整，仅2017年政策发布次日白酒指数出现3.5%的下跌，其余四次政策发布对股价并无显著影响。考虑到政策发酵期，从全年的角度出发，1994年山西汾酒股价下跌43.9%，2001年白酒企业平均下跌27.8%，2006年白酒指数上涨241.9%，2009年白酒指数上涨182.4%，2017年白酒指数上涨51.3%。

从以上数据也可以看出，股价变化和政策发布与否的相关性不高。

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