电解液：锂电中游最景气分支-韭研公社

登录注册

电解液：锂电中游最景气分支

tony2001

中线波段

2021-09-15 19:15:36

一、天际股份、天赐材料均披露三季报，业绩均超市场预期，体现电解液行业高景气

9月15日（周三）盘前，天际股份发布第三季度业绩预告：

公司前三季度实现净利4.4-4.6亿元，同比大幅扭亏，其中三季度单季实现净利2.4-2.6亿元，环比2季度增长53%-66%。

公司第三季度业绩超预期，公司业绩大幅增长主要源于六氟磷酸锂产品产销两旺，加上销售价格提升，六氟磷酸锂业绩同比大幅增长。预计公司Q3六氟销售超过2500吨，考虑到长单的锁价，估算Q3不含税均价在22万元/吨左右，单吨利润约10万。

天际股份今天涨停。

在8月24日，天赐材料也曾披露了三季报业绩，公司预计Q3归母净利6.2-8.2亿元，同比增长199%-295%，前三季度预计达到14-16亿元，同比增长170%-209%，业绩预告超预期。

两家核心的电解液产业链相关公司都在三季报取得了超预期的业绩，电解液从年初4万元每吨的价格涨至目前10万每吨，六氟磷酸锂价格从年初12万元每吨涨至目前的44.5万元每吨，体现了电解液行业目前的高景气。

下面具体介绍一下电解液产业链和各分支的供需情况。

二、电解液产业链：电解液是动力电池最重要的四大材料之一，成本占比在10%左右。电解液主要由锂盐、溶剂和添加剂构成，分别占比10%、85%和5%。预计到2025年，电解液市场规模达到308亿元，复合增速在25%左右。

电解液是动力电池不可或缺的重要组成。以锂离子电池为例,正负电极发生电化学反应，电子通过外部电路传输产生电流，而离子则直接由电池内的负极向正极传导。而电解液正是传导过程中的载体，为离子传输提供有效通道。

电解液占动力电池的成本占比在10%左右，因此市场规模大致为动力电池市场规模的10%。随着未来五年中国新能源汽车进入放量发展阶段，预计到2025年，中国动力电池电解液行业市场规将达到308亿元，复合增长率达24.30%。

电解液的组成包括了电解液锂盐、溶剂和添加剂三部分。其质量占比分别为总质量的10%-12%、80%-85%、3%-5%。其中锂盐是锂离子的提供者，决定了电解液的性能，故最为重要；溶剂是溶化固体，液体或气体溶质的液体，质量最大；添加剂则是在各个方面为提升、保障电解液使用性能而添加的化工原料，用量较少但作用显著。

电解质锂盐分为传统锂盐和新兴锂盐两种。其中传统锂盐特指六氟磷酸锂，是目前最主流的使用品种，其市场成熟度高，产量大，能满足电解液生产使用的基本要求。而新型锂盐种类繁多，目前最有可能产生替代作用的是双氟磺酰亚胺锂（LiFSi），其性能优于六氟磷酸锂，但价格较高，目前商业化难度较大，不过目前头部公司如新宙邦已经开始加大对双氟磺酰亚胺锂（LiFSi）的研究。

溶剂是溶化固体，添加在电解液中可以提高电解液的使用寿命。电解液所使用的溶剂95%为碳酸脂类，又可被分为链状碳酸酯类(DMC、DEC、EMC)以及环状碳酸脂类（EC、PC)，目前，碳酸二甲酯(DMC)作为溶剂中最为典型的品种在市场上应用最为广泛。但随着电解液性能要求的提升，单―溶剂已难达到电解液的要求，未来将逐步向混合溶剂体系转型。

添加剂则是在各个方面为提升、保障电解液使用性能而添加的化工原料，用量较少但作用显著。从功能上来看，添加剂可实现成膜、阻燃、过充保护、稳定性提升、导电性提升等。现阶段最为主流的添加剂品种包括VC、FEC、PS三种，主要以解决电解质成膜和安全性问题为主。

三、供需分析：锂盐、溶剂和添加剂供需均紧张，后续的供给缺口可能还在进一步扩大。锂盐、溶剂和添加剂的价格也在进一步上涨。

1）电解质锂盐：2021年供需缺口大约为0.8万吨

供给：主流的电解质锂盐是六氟磷酸锂。目前国内六氟磷酸锂有效产能为5.7万吨/年。六氟磷酸锂项目投资强度大，扩产周期长，短期内六氟磷酸锂因新进入者而增加的供给将非常有限。

需求：2021年全球六氟磷酸锂需求为6.5万吨，2021年供需缺口缺口大约为0.8万吨。预计2022年缺口为1.7万吨，2023年缺口3.5万吨，2024年缺口将超过6万吨。

价格变化：2016-2020年，六氟磷酸锂价格从40万/吨跌至7万/吨。自2020年9月以来，新能源汽车销量大幅增长，在供给刚性的背景下，六氟磷酸锂价格一路走高，截止目前价格达到45万/吨。

结论：六氟磷酸锂需求短期强复苏、长期高增长，短期新增供给有限，供需格局持续改善。在供需格局偏紧的背景下，六氟磷酸锂价格在未来一段时间仍将维持在高位。

2）溶剂EMC：供需缺口将由四季度的2000吨/月增至2022年下半年的7000吨/月，后续价格持续看高

供给：EMC市场有效年产能大约17万-20万吨，其中石大胜华5万吨，海科新源和连云港思派3.9万吨，为市场主要生产厂家。考虑到停产检修等多个因素，2021年月供给大约在0.9-1万吨左右，2022年能到1.3万吨/月。

需求：仅考虑动力电池，EMC目前月需求在1万吨左右，预计到2022年中，月需求将达到1.8-2万吨。

价格变化：2020年前三季度EMC价格整体平稳，2020年8月开始，受电解液需求增长拉动，EMC价格持续走高，到2021年初价格企稳。因EMC扩产周期长，需求增长快，2021年EMC价格整体维持2万元/吨以上，三季度后受市场因素影响价格再次走高，目前价格在2.5万元/吨左右。

结论：目前行业龙头石大胜华库存走低，市场补库意愿强烈，叠加6F新增、VC产能投放，电解液产能瓶颈被打开，预计EMC供需关系将愈发紧张，四季度缺口或将达2000吨/月，2022年缺口继续扩大，下半年有望达7000吨/月，后续价格持续看高。

3）添加剂VC：目前价格已达60万元/吨，是年初的4倍，预计供需紧张将至少持续到2022年年中

供给：VC扩产资金、技术壁垒较高，目前有效产能估计仅有5000-8000吨，预计2021年底有1.1万-1.2万吨的产能，2022年底有4.1万-4.2万吨的产能。

需求：VC在铁锂中的用量（4%）是三元电池（2%）的2倍，随着铁锂出货占比的高增，VC用量持续增长；2021年全球VC添加剂用量在1.4万吨，预计22年用量在2.3万吨，25年在6万吨左右。

价格变化：由年初的15万左右增至目前的60万左右/吨，因在电解液中占比较小（4%），价格上涨对中下游成本影响不大，预计随着供需缺口扩大，价格还会继续上涨。

结论：根据供需测算，预计供需紧张将至少持续到2022年年中，目前价格已达60万元/吨，是年初的4倍，估计还会持续上涨。