22年8-10月公司单月销售均已同比回正，1-10月销售金额1834亿元，百强房企销售排行榜第7位，同比降幅收窄，销售表现明显优于大市。

产品和营销水平持续提升，9月单月全面跑赢竞品的项目占比30%，跑赢占比40%，跑平占比6%。

受益于相对优质的可售资源布局和不断强化的产品和营销能力，公司的同比销售表现处TOP20房企前列。

22年截至9月，公司一线货值储备占比约21%，二线占比约46%，土储结构相对优质。

行业下行期公司保持战略定力，投资态度谨慎，以“量入为出”为核心原则，重点聚焦深耕区域，回归一二线城市，22年1-10月新增土储171万方，投资额220亿元，尽管强度收缩，但在投资标准上未见放松，前三季度竞拍获取的土地集中在上海、北京、长沙等高能级核心城市，利润水平较高，并在杭州、合肥等城市保证土拍参与度，保留子弹待市场变化后及时补货。

此前地产板块的大幅回调以及当前的市场表现，已充分反映行业的悲观预期，基本面上我们认为后续绝对量边际下行的空间有限，格局分化会成为明年的主旋律，目前屹立未倒且下半年销售已同比回正的优质房企，明年有望维持当前经营势头，供给侧格局优化的逻辑逐步凸显。

截至 21 年末，公司短期借款与一年内到期的非流动负债合计 413亿，我们预计 22 年底公司地产业务可实现经营性净现金流入约 161 亿，叠加期初账面货币资金 648 亿，可覆盖短期内须偿还借款。

2023 年在销售量价均下降 10%，无新增土储且融资受阻的极端假设下，偿还249亿信用债后，公司仍具 499 亿的年内到期的净还款能力，现金流相对安全

受10月稳健型房企信用风险事件冲击，市场对非国央房企的信用水平和资金状况进行重估和再定价，部分机构调整风险偏好，导致公司股债双双错杀，我们建议关注公司现时点的底部布局机会。

选取收入水平相邻的保利发展、万科 A、华发股份、首开股份、新城控股为可比公司，根据可比公司 2022 年平均 6.70x 的 PE 估值，给予公司 2022 年 6.70x 的 PE 估值，对应目标价 15.21 元/股。