🔥 【国金食饮-深度】安琪酵母：龙头新一轮扩产，利润底部弹性足

[太阳] 公司亮点：
[玫瑰]新一轮产能扩建，“十四五”期间仍有9.6/8万吨酵母/YE产能逐步释放，预计匹配收入CAGR为17%。今年新建3个水解糖项目，短期有效压制糖蜜价格继续上涨，长期为酵母产能扩张提供续航保障。
[玫瑰]利润底部承压，反转弹性足。受益于甜菜扩产、水解糖压制、海运费下降，国内外多轮提价，预计22-24E毛利率逐年修复 2-3 pct。叠加汇率贬值贡献正收益、折旧因子随规模扩张趋弱，税率因子稳定，22-24E净利率预计逐年回升 1pct。
[玫瑰]海内外空间足，供需不匹为主要矛盾。我们测算未来10年全球仍有17万吨烘焙酵母需求增量，主要集中在非洲、亚太等地区。根据人均消费量和味精替代比指标，预计YE在国内仍有5倍以上提升空间。

[太阳]盈利预测：
预计公司 23-24 年营收同比+17.2%/16.6%，归母净利同比+25.7%/24.4%，给予公司23年29倍PE，对应目标价54.96元/股，给予“买入”评级。

[太阳]报告链接：https://mp.weixin.qq.com/s/g6O1pTkG5EsqIfZdkZKMZg

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