【钧达股份】电池盈利超预期，N型扩产提速，继续重点推荐！

#公司层面，7月底捷泰科技全资并表，全面聚焦光伏主业。1）两大N型电池生产基地规划产能44GW，目前8GW满产，10+26GW正加速建设。预期22/23年电池出货11/30GW，N型占比20%/70%；2）TO­P­C­on电池平均量产效率超24.9%，良率、成本具备明显优势，有望享受N型电池产业变革带来的超额收益。

#行业层面，N型电池技术（TO­P­C­on/HJT/xBC）极限效率无本质差异，凭借效率&成本的综合优势，22年成为TO­P­C­on规模产业化关键时点，目前在建/待建项目产超170GW，预计22/23年TO­P­C­on渗透率提升至7%、35%。龙头&新厂纷纷进入，由于生产工艺复杂和设备环节多，各厂商之间的量产数据或将存在明显的梯队分化。

#新技术溢价，新技术溢价核心在供需格局和新技术渗透率。未来两年，预计23/24年N型电池渗透率提升35%/50%，基于硅料价格下行判断，高效大尺寸电池片供需相对偏紧、技术持续优化，料将共同推动TO­P­C­on电池盈利溢价持续凸显。参考理论测算和国内外实际招标情况，预计TO­P­C­on电池/组件相对溢价将持续提升至0.05/0.1元/W以上。

#业绩预期，基于公司N型TO­P­C­on电池规划产能、出货量预期持续提升，我们上调公司22-24年归母净利润预测分别为7.7/19.4/27.3亿元，现价对应PE为34/14/10倍，继续重点推荐。

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