箭牌家居：受益地产链改善的弹性标的，翻倍空间大白马抢筹在即-韭研公社

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箭牌家居：受益地产链改善的弹性标的，翻倍空间大白马抢筹在即

GH2割肉狂魔

躺平的吃面达人

2022-11-11 09:11:29

事件：11月10日晚间消息，杭州楼市本年力度最大的救市政策已经发布，包括：1、利率方面，杭州利率调整为首套4.1%，二套4.9%，二套利率已低至LPR前的首套基准利率。2、限贷政策方面。认房不认贷，二套首付4成，以网签合同为准，明日起执行。

点评：杭州作为新一线城市中的排头兵，购楼政策的边际放开，或意味着未来在销售端更大的动作，地产或迎来真正意义上的拐点。

剑牌家居：受益地产链改善的弹性标的，翻倍空间大白马抢筹在即

1.公司核心题材：地产链+双11+次新。（1）地产链：公司是国内陶瓷卫浴细分领域龙头企业，覆盖全系列家居产品，为地产链的下游，尤其受益一二线城市销售端的政策改善。（2）双11：在京东双十一首次开卖的厨房卫浴榜单中，公司旗下品牌“J牌”则位列第二。（3）次新：公司作为近端次新，上市后受保力等地产龙头大跌的影响一路下跌，随后调整数日后连续阳线拔高脱离底部区域，资金参与迹象明显在该位置入场意愿强，向上酝酿行情的潜力明显，对标利刃科技。

2.产品端有望持续发力，充分享受龙头溢价。公司目前旗下拥有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华三大品牌，每个品牌均有超过十五年的发展历史且市场定位不同，能够满足各类消费群体的需求。2022Q3营收同比-14.05%，但归母净利同比+10.41%，其中Q3毛利率达32.53%，同比+3.97pct，盈利能力极强。

3.深耕B+G端，C端打开成长空间。在B+G端，公司长期与碧桂园、佳兆业集团、华住酒店等合作，地产竣工端好转直接利好B端业务；同时参与高铁、政府和医院工程等大型项目，长期订单有保障。在C端，公司终端门店网点12,052家，覆盖全国；同时深度挖掘电商渠道，公司自2018年成立电商渠道以来，持续加大抖音、VR直播、小程序、猫宁、线下新零售体验馆等，电商收入由2018-2020CAGR高达44.68%，2021H1电商收入达到5.90亿元，成为收入来源不断增长的有生力量；随着公司在C端的持续发力，智能卫浴的市占率和渗透率有望进一步提升。

4.盈利预测：根据wind一致预期，23年营收99亿，净利润8.7亿，考虑到地产端的修复、未来居民消费力的恢复和公司的成长性，存在业绩超预期的可能性，故给予25倍PE，对应估值218亿，当前市值仅140亿，存在58%上涨空间！

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