🌹【国海交运许可团队】20221113
🌹【推荐公司】1、油运（首选招商南油、其次招商轮船、中远海能）；2、危化品运输（盛航股份、兴通股份）；3、快递物流（圆通速递、德邦股份、顺丰控股、申通快递、深圳国际）；4、机场航空（美兰空港、白云机场、吉祥航空）（概率，空间私聊）
🚢1、油运：原油，成品油运价共振上行已经开始，推荐：招商南油、中远海能、招商轮船
近况: VLCC成交量继续暴涨，成交速度加速，且带脱硫塔船交易价格上行至13-14w/天。中国成品油出口加速，运价也开启加速上行。美国民主党锁定参议院控制权，不必担心共和党一边倒对俄乌冲突的缓解。
逻辑: 1）目前柴油裂解差继续高位，欧美分别达到50-70美元/桶的高位，随着大部分炼厂检修结束和中国成品油炼化出口，成品油运价有望开启上行行情。
2）成品油运输率先到达产能不足临界点，且冬天的催化更加强烈。
一、MR产能利用率更高，据海外咨询机构测算接近90%；
二、欧洲能源危机加剧，今年冷冬存在更大的油替代气的可能性，在此基础上，欧洲的炼厂和成品油库存都到了极低位置，需要进口；
三、亚洲炼厂产能充足的基础上，中国追加了成品油出口配额，进一步增加海上贸易量。
可能的风险：1）欧洲金融危机；2）疫情再次大规模爆发； 3)俄乌冲突缓和。
🚚2.1 化工物流：景气中枢上行，兴通、盛航进入高性价比区间
三季度炼厂检修开工率下降影响板块情绪，两公司股价各有调整，22Q4主要化学品开工率开始上行，估值压制因素消失。11月是预期切换2023的关键节点，兴通盛航23Q1业绩随产能扩张释放的确定性强，同时外贸化学品航运业务预计22Q4将逐步贡献业绩增量，目前两公司对应明年PE不足20倍，利润增速都有希望突破50%，配置性价比高。
🚚2.2 电商快递：疫情影响旺季景气度，寻找快递估值修复机会。
增速换挡+稳定的格局，快递逐渐从周期成长切换为价值成长属性。目前圆通对应明年业绩估值都处于低位，疫情冲击落地后，积极布局超跌机会。关注韵达业务量增速回暖困境反转、申通旺季价格策略切换业绩反弹。
🚚2.3 直营快运：格局逻辑验证，德邦股份买“业绩”
22Q3公司快递、快运业务单价继续修复，业绩同比大增，格局逻辑持续验证。随着地产带动需求复苏，以及京东物流并购整合业务导流，看好后续格局改善背景下，德邦量价齐升带来较大的业绩弹性，重视公司利润逐步释放带来的投资机会。
🚚2.4 综合物流：顺丰基本面、预期双底确认，积极布局“底部”
22Q3业绩超预期进一步增强信心。公司底部逻辑明朗。顺丰作为独立第三方直营综合物流服务提供商，疫情扰动下供应链稳定性更强，可赋能各大电商平台。随着步入电商旺季，顺丰业务量增速逐步修复至行业第一梯队，且成本管控能力仍处于提升期。在价值标的中，顺丰特点是经营杠杆高、想象空间大，目前PB估值仍在历史底部，建议逢低积极布局。
🚚2.5 跨境物流：直客逻辑初步验证，寻找运价平台期逢低布局
受益于直客占比提升，华贸物流三季报略超预期，公司业务逐渐去周期化。向后展望，空海运直客占比已达50%，预计单吨货物毛利维持相对稳定，建议寻找运价平台期逢低布局，关注未来公司货量与单位盈利可能的超预期变化。
🚚2.6、物流地产：深圳国际：5倍PE的港股优质资产，地产+出行双重利好驱动上行
深圳国际是直属深圳国资委的物流资产管理平台，其核心资产由公路（深高速）、航空（深圳航空）、地产（深圳前海等核心地段商业地产和物流地产）等构成，受地产、航空拖累，公司当前估值仅有5倍PE。地产周期下行实际上对公司估值的影响远大于基本面（深国际转型升级项目去化率高+无经营风险+无资金风险），本轮地产+航空政策催化后，公司有望进入价值修复通道，对标历史PE中枢（8.5倍），仍有70%修复空间。当前公司股息率12%+，过去八年股息率中值约为5.8%。
✈️ 3、机场航空：防控措施进一步优化，国际航线增班提速，行业中长期起点正在开启，短期看预期博弈机会，中期看周期弹性机会。重点推荐白云机场、美兰空港；吉祥、春秋、三大航。
整体上，行业三重冲击持续，基本面仍处底部。但边际上，防控措施迎来再度优化调整，伴随国际入境航班熔断取消，有望进一步加速国际航线的恢复节奏，本周预计国际航班执行1145班次（环比上升11.27%，相当于2019年同期6.27%）。
✈️3.1 航空：存在估值修复与周期弹性两大逻辑。短期有预期博弈机会，中期有周期弹性机会。对于本轮航空业周期弹性，潜在需求增长孕育基础，核心航线提价打开空间，供给增速受限放大弹性，后疫情时代民航高景气行情已在酝酿。重点推荐α和β兼具的吉祥航空，长期推荐春秋航空，弹性逻辑则优选三大航。
✈️ 3.2 机场：存在确定性估值修复机会。尽管在疫情持续冲击之下面临较大经营压力，但一线机场作为中国民航业优质核心资产，其汇聚高端流量的平台属性没有改变，自然垄断的地位也没有改变，业绩依赖于国际需求复苏。国门开放日，价值回归时。重点推荐美兰空港（3年5倍）、白云机场（3年1倍），关注上海机场。
