【中信证券军工】盟升电子：高动态卫导核心厂商，延伸布局打造新曲线
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高动态卫导核心厂商，存货创新高业绩待释放。公司从事卫星导航和卫星通信终端设备研制，是国内少数几家自主掌握核心技术的厂商之一。随着下游型号陆续进入批产，公司在手订单饱满，2018至21年营收复合增速达23.90%，业绩复合增速达43.05%，呈快速增长态势；22Q1-3受局部疫情反复影响营收业绩增速放缓，截至22Q3公司存货较期初+78.12%至2.99亿元，达到历史高点。预计未来订单顺利交付，业绩有望加速释放，或迎经营拐点。
卫星制导武器需求旺盛，高动态技术领先优势明显。卫星导航是公司第一大业务，占2021年总营收的近78%。公司的卫星导航接收机产品主要应用于卫星制导导弹，公司在高动态场景下的信号接收和处理水平处于国内领先地位，竞争地位稳定、竞争优势明显，随着北斗三号并网和十四五规划落地，国家对军事装备更新和军事能力提升的需求持续增强，预计卫星导航相关市场会进一步打开，公司卫星导航业务有望高速增长。
依托高动态技术优势，拓展数据链业务。公司依托在高动态领域积累的技术经验，拓展数据链及电子对抗新业务，有望为公司长期发展提供增长动力。公司在数据链领域技术优势显著，是我国率先成功研发弹载导航数据一体化终端产品并应用于国防武器平台的民营企业之一。诱偏器蓝海市场极具潜力，基于对抗类技术与公司现有技术的高度同源性，公司有望取得先发优势。
卫星通信业务发展平稳，海外市场或为突破口。卫星通信方面公司主要经营动中通天线产品，业务主要覆盖民品领域。随着未来全球疫情缓解，公司在卫星通信领域的业务有望恢复持续稳步发展，海外业务市场或为卫通业务突破口，有望打开第二成长曲线。
投资建议：考虑到公司在高动态抗干扰卫通卫导领域技术积累深厚，市场地位稳固，随着下游型号陆续进入批产，预测公司2022/23/24年归母净利润分别为1.4/2.8/4.0亿元，对应EPS预测分别为1.21/2.45/3.48元。公司目前股价82.52元，分别对应2022/23/24年PE为68/34/24倍，给予公司“买入”评级。
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付宸硕/陈卓