【中信农业】生物育种产业化推进中，西北疫情扰动玉米种销售季

1. 近日，生物育种产业化推进会召开，产业化工作持续推进中。

2. 甘肃、新疆疫情，已对玉米制种、生产和铺货产生扰动。
（1）部分制种基地晚收。晚收带来单产下降，可能部分抵消因今年新增制种面积带来的新增玉米种子产量。
（2）采后全环节费用增长。一般来说，种子采后费用占比较低，且变化不大。但今年因疫情，收割机作业费、装卸费、烘干费、运费、加工费等全面上涨。这将进一步抬升整体制种成本，预计提升3-5元/袋（4400粒规格）；
（3）铺货率偏低但行业分化。行业铺货率普遍偏低，东北、黄淮海、西南均受影响。云南玉米冬播区播种已受一定影响。考虑到来年春节较早带来的销售窗口期缩短，行业铺货压力抬升。但同时也出现行业分化。库存较多或外运较早的种企，铺货率相对更高，本季或有更好的市场份额。
（4）显著提价或成定局。基于以上情况，今年玉米种子或将大概率全行业提价，预计提价3-5元/袋（规格4400粒）。提价对冲新增成本费用后，能贡献的毛利空间，有待进一步观察。

我们认为：
（1）玉米价格：结合玉米种子提价、US­DA最新供需报告、近期国内玉米价格、以及明年饲用粮需求展望，明年国内玉米价格或将持续第三年维持高位。
（2）种企业绩：一是，“预收款定业绩”的逻辑或将失准，销售季保交付同样重要。二是，优势品种基于其刚需属性，其销量销价将在渠道“等货”行情中更有保障。三是，疫情扰动是行业性的，行业总需求具备刚性，需求量不会改变。库存水平、物流卡点纾解、渠道操作、价格策略、销售节奏等，将共同影响本季业绩。我们看好具备品种优势、安全库存的种企的业绩兑现能力。

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