我们认为单车利润提升来自：1）产品力提升，需求扩容，单车ASP提升 2）规模效应、成本控制 3）渠道改革。

🌼产品力提升

从2020-2022年，随着电动两轮车续航里程提升、产品设计改善、智能化功能提升使用便捷性&趣味性，高端产品使两轮车需求得到扩容。如九号电动两轮车销量从2020年12万台提升至2022年70-80万台；小牛国内销量从2020年57万台提升至2022年90-100万台；雅迪冠能系列占比从2020年20%提升到2022年约40%。

随着产品力持续提升，如更长时间的质保、更多智能化的功能，消费群体得到扩容， 且ASP提升。 

🌼规模效应&成本控制

雅迪、爱玛在2022年单车利润提升明显，我们认为与产品结构高端化、规模效应有关。随着终端渠道扩张，品牌影响力增强，CR2有望从2021年45%提升至中长期60-70%。待渠道建成、海外布局完成，费用端仍有较大下降空间。

此外，雅迪通过整合产业链，自供冠能系列的石墨烯电池，今年电池业务预计贡献净利润5000-6000万，2023年有望贡献净利1-2亿，进一步增厚利润。

🌼渠道改革

雅迪、台铃等企业都在渠道端做一些改革。雅迪对一网提出要求以零售为主、批发为辅，更多精力放在网点门店的开发以及零售端。公司在部分地区采用中转库，弱化一网批发的功能，以往靠批发就能获取较高利润的一网难度增加，部分利润有望回流至公司。