事件：4月12日盘后公司披露2022年第一季度报告 公司一季度实现营业收入33.16亿元，同比增加21.68%；实现归母净利润3.48亿元，同比增加42.83%；扣 非后归母净利润为3.24亿元，同比增加58.73%。 

公司业绩略超预期。2022年Q1公司业绩呈现出营收增长稳定，净利润端尤其是扣非后归母净利润同比增 长较快，毛利率显著回升达26.79%，环比增长4.26pcts，盈利能力达到近两年最高水平，其主要原因为：

 ①高毛利率的IC载板业务增速高于公司平均水平，根据我们的模型测算，单季营收金额、占比Q1有望达历 史新高；与此同时，盈利能力较弱的PCBA业务占比逐渐降低。 

②三大板块自身盈利能力亦有所提升：IC载板新建产能爬坡后产能利用率提升，稳定生产带来良率改善； 公司PCBA业务通过签订远期采购合同、加强现货采购等措施提升供应链管理能力，稳定市场供应；21Q4连 线生产的南通三期项目汽车工厂逐渐生产，环比减亏。 

③疫情冲击对公司影响可控：南通和无锡工厂在原材料和交付的物流上略有影响，但工厂均未停工，目前 来看影响可控；受疫情波及较大的深圳工厂由于整体营收贡献较小，受疫情影响有限。 我们认为，公司作为同时深耕IC载板、数据中心、汽车PCB黄金赛道的PCB公司，其载板业务也已展现出 良好的盈利能力，稀缺性明显。

公司无锡一期WB载板基本满产，同时投资20亿启动无锡二厂FC-CSP的建 设，并且规划在广州投资60亿建设技术难度更高、市场空间更大的FC-BGA载板工厂，成长空间巨大。公司 全年研发人员增长21%，以上赛道技术领先优势未来有望进一步扩大。

建议投资者关注载板扩产及汽车、 服务器业务占比提升带来的投资机会。 我们预计公司2022-2024年归母净利润为18.27、22.22、26.16 亿元，对应市盈率为24、20、17倍。

 风险提示：疫情影响持续、下游需求不及预期。